20260828-开源证券-雅迪控股-01585.HK-雅迪控股_2026H1业绩阶段承压_产品结构持续优化_海外销量如期高增_开源家电团队_3页_474kb

雅迪控股2026H1业绩总结

核心内容

雅迪控股在2026年上半年面临业绩阶段性承压，主要受行业新国标调整期影响，导致产品销售遇冷。尽管如此，公司通过产品结构优化与海外销量增长，展现出较强的抗压能力与增长潜力。根据最新预测，公司未来三年的归母净利润分别为27.57亿元、31.90亿元和37.62亿元，对应EPS分别为0.9元、1.0元和1.2元，当前股价对应PE分别为9.6倍、8.3倍和7.0倍。基于公司龙头地位、渠道壁垒稳固及行业旺季预期，维持“买入”评级。

主要观点

• 2026H1业绩承压：受新国标调整期影响，公司营收同比下滑5.0%，归母净利润同比下滑27.2%。
• 产品结构优化：公司通过提高中高端产品比例，实现单车ASP（平均销售价格）提升9.5%，推动收入增长。
• 海外销量增长显著：2026H1海外销量达30万台以上，已追平2025年全年销量，全年实现盈亏平衡可期。
• 行业整合加速：公司拟收购金箭科技100%股权，标志着行业整合进一步加快，有望提升整体市场份额与盈利能力。
• 盈利能力阶段性承压：毛利率同比下降1.87pct至17.74%，净利率同比下降2.01pct至6.59%，主要受原材料上涨及产品迭代成本上升影响。

关键信息

收入拆分

盈利能力

• 毛利率：2026H1毛利率为17.74%，同比下降1.87pct。
• 净利率：2026H1净利率为6.59%，同比下降2.01pct。
• 费用结构：销售费用占比4.8%（+0.5pct），管理费用占比2.5%（-0.3pct），研发费用占比3.7%（+0.5pct）。

公司亮点

• 国内策略：加大中高端产品推广，实施“推新卖贵”策略，新国标产品终端出货量显著回升，旺季销售表现已基本追平2025年。
• 海外拓展：海外销量增长迅速，已追平2025年全年销量，预计全年实现盈亏平衡。
• 行业整合：收购金箭科技，加速行业整合，提升市场竞争力。

风险提示

• 新品开发能力下降风险
• 行业价格战风险
• 收购事项不确定性风险

财务摘要与估值指标

数据来源

• 聚源
• 开源证券研究所
• 港币兑人民币汇率：1:0.86（2026年8月27日）

报告发布信息

• 对外发布时间：2026年8月27日
• 报告发布机构：开源证券股份有限公司
• 分析师：吕明（SAC执业证书编号：S0790520030002）
• 研究团队：开源可选消费（家电/轻工/纺服）研究团队

法律声明

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