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雅迪控股2026H1业绩阶段性承压，拟收购金箭科技扩大业务版图

核心内容总结

雅迪控股在2026年中期业绩公告中披露，公司上半年实现总营收182.36亿元，同比下降4.95%；归母净利润为12.01亿元，同比下降27.18%；扣非归母净利润为10.63亿元，同比下降30.12%。整体来看，公司业绩在2026H1面临阶段性压力，但部分业务板块表现亮眼。

主要观点

1. 业务表现

• 电动车及相关配件业务：2026H1实现收入172.52亿元，同比下降7.49%。受宏观消费环境波动、行业周期及去年同期高基数影响，收入端承压。未来随着中高端产品矩阵的完善，有望重塑增长动能。
• 电池业务：2026H1实现收入39.37亿元，同比增长5.24%，在整车业务承压的背景下仍保持增长。公司看好钠离子电池等核心技术升级带来的增量空间。

2. 盈利能力

• 毛利率：2026H1毛利率为17.74%，同比下降1.87个百分点，主要受行业竞争加剧及产品结构变动影响。
• 净利率：2026H1净利率为6.58%，同比下降2.02个百分点，降幅略高于毛利率。
• 期间费用率：销售/管理/财务费用率分别为4.81%、6.19%、0.09%，同比分别上升0.54%、0.16%、下降0.02%。整体费用率保持平稳。

3. 战略举措

• 收购金箭科技：公司拟以10.20亿元现金收购金箭科技集团100%股权。金箭科技在电动自行车、电动踏板车、三轮车领域具备智能双芯片2.0及7重安全技术，外送骑手客户群稳固。2025年收入26.80亿元，同比增长53.71%；除税后溢利1.23亿元，同比增长724.99%。
• 收购意义：通过此次收购，雅迪有望进一步扩大市场份额，深耕商用配送场景，落实多品牌多产品组合战略。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为27.40亿元、36.60亿元、41.47亿元，对应EPS分别为0.88元、1.18元、1.33元。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为11.25倍、8.42倍、7.43倍，维持“买入”评级。
• 长期趋势：公司中高端市场持续加力布局，海外市场产能与渠道建设稳步推进，长期增长趋势依然向好。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年为370.08亿元，2026年预计为386.74亿元，2027年预计为447.65亿元，2028年预计为498.95亿元。
• 净利润：2025年为29.12亿元，2026年预计为27.40亿元，2027年预计为36.60亿元，2028年预计为41.47亿元。
• 每股收益（EPS）：2025年为0.94元，2026年预计为0.88元，2027年预计为1.18元，2028年预计为1.33元。
• 市盈率（PE）：2025年为10.59倍，2026年预计为11.25倍，2027年预计为8.42倍，2028年预计为7.43倍。

资产负债表

• 资产总计：2025年为299.97亿元，2026年预计为323.60亿元，2027年预计为376.44亿元，2028年预计为424.44亿元。
• 负债合计：2025年为195.35亿元，2026年预计为210.21亿元，2027年预计为245.10亿元，2028年预计为274.92亿元。
• 股东权益合计：2025年为104.62亿元，2026年预计为113.39亿元，2027年预计为131.34亿元，2028年预计为149.52亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2025年为59.90亿元，2026年预计为39.41亿元，2027年预计为55.10亿元，2028年预计为59.02亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-69.84亿元，2026年预计为3.07亿元，2027年预计为54.31亿元，2028年预计为46.18亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-8.34亿元，2026年预计为-12.07亿元，2027年预计为-12.02亿元，2028年预计为-16.98亿元。

财务比率

• 毛利率：预计2026-2028年分别为18.30%、18.66%、19.32%。
• 销售净利率：预计2026-2028年分别为7.09%、8.18%、8.31%。
• ROE：预计2026-2028年分别为24.17%、27.87%、27.74%。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为64.96%、65.11%、64.77%。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为5.81倍、3.75倍、2.76倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 供应链管理风险
• 新品推广不及预期

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年仍将保持增长趋势，尤其在中高端市场和海外市场布局上具备潜力。