国防军工行业22年报及23一季报总结：需求增长及国产化率提升带动行业发展-20230509-国联证券-62页_3mb

国防军工行业22年报及23一季报总结

核心内容概述

国防军工行业在2023年一季度整体呈现出需求增长及国产化率提升的态势，带动行业稳步发展。2023年国防费预算同比增长7.2%，军工相关上市公司归母净利润同比增长4.31%。尽管公募基金持仓比例略有下降，但行业整体仍具备一定的投资价值。

主要观点

• 行业整体发展：国防军工行业需求确定性增强，指数小幅反弹，业绩稳步增长。
• 航天板块：需求分化明显，电子器件板块低估值高增速，连接器板块民用领域增长潜力大，FPGA板块国产化率仍有提升空间。
• 航空板块：下游主机所需求稳定，产业链整体业绩增长，上游原材料及加工环节研发投入增加，中游盈利能力提升。
• 船海板块：行业复苏趋势确立，民船高价订单交付及舰船装备发展双轮驱动，经营利润有望双增。

关键信息

行情回顾

• 2022年初至2023年3月31日，中证军工指数下跌24.09%，中信军工指数下跌24.85%。
• 2023年初至一季度末，中信军工指数上涨3.20%，沪深300指数上涨4.63%，军工指数涨幅相对较低。
• 军工指数在中信30个一级行业中排名16，较2022年末有所提升。

业绩回顾

• 2022年，军工相关上市公司归母净利润同比增长0.27%，增速排名14。
• 2023Q1，军工相关上市公司归母净利润同比增长4.31%，增速排名16。
• 2023Q1归母净利润总额为71.78亿元，同比增长4.31%，显示出行业具备一定的增长潜力。

基金持仓情况

• 2023Q1，国防军工板块公募基金重仓比例为2.47%，超配比例为0.12%，较2022年末下降0.82pct。
• 基金持仓市值排名前十的公司包括振华科技、中航光电、中国船舶、中航沈飞等，覆盖多个热门赛道。

航天板块分析

电子器件板块

• 经营情况：营收增速放缓，回款能力需增强。
• 营业收入：2022年军工电子器件相关公司营收增长18.73%，2023Q1营收增长10.50%。
• 归母净利润：2022年归母净利润增长27.93%，2023Q1归母净利润增长0.46%。
• 研发支出：2022年研发支出增长32.09%，2023Q1增长35.80%，研发投入力度持续。
• 毛利率：2022年平均毛利率52.77%，2023Q1平均毛利率53.44%，行业盈利能力分化。
• 估值：2023年预测PE平均为33倍，部分赛道估值较低，若业绩兑现或带来修复性机遇。

组件板块

• 经营情况：行业需求分化，雷达板块表现较好，红外及可见光板块盈利能力下滑。
• 营业收入：2022年军工组件相关公司营收增长7.67%，2023Q1营收增长8.67%。
• 归母净利润：2022年归母净利润下降8.90%，2023Q1归母净利润下降9.37%。
• 研发支出：2022年研发支出增长16.06%，2023Q1增长18.02%，研发投入力度持续。
• 毛利率：2022年平均毛利率39.86%，2023Q1平均毛利率39.24%，盈利能力分化。
• 估值：2023年预测PE平均为23倍，部分公司估值较低，若业绩释放或带来高景气度提升。

航空板块分析

• 整体业绩：2023年整体实现归母净利润同比增长11.11%，2023Q1同比增长16.06%。
• 上游原材料及加工：持续研发投入，产品竞争力提升，营收及业绩增速较快。
• 中游机载系统及设备：盈利能力有所提升，但部分公司费用管理能力有待改善。
• 下游主机所：持续备货，合同负债保持高位，公司业绩有望稳步增长。

船海板块分析

• 行业复苏：2023年一季度国内船舶企业超预期接单，油船及新燃料船舶订单增加。
• 经营利润：预计下半年营收及利润将双增长，船配公司业绩有望早于总装制造企业兑现。
• 现金流及订单：合同负债及经营性现金流增加，显示在手订单饱满，未来交付值得期待。

投资建议

• 航天领域：建议关注振华科技、国博电子、雷电微力、亚光科技。
• 航空领域：建议关注中简科技、华秦科技、三角防务、中航西飞、航发动力。
• 船海领域：建议关注中国船舶、中船科技、中国海防、久之洋、邦彦技术。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 装备列装不及预期
• 原材料价格上涨
• 交付不及预期

投资评级

• 投资建议：强于大市（维持评级）
• 上次建议：强于大市

行业趋势与展望

• 随着国防预算增长和国产化率提升，军工行业整体具备增长潜力。
• 航天、航空、船海三大板块各有表现，结构性行情明显。
• 基于估值修复及业绩释放，部分细分领域具备投资价值。