20260907-万联证券-丸美生物-603983.SH-点评报告_短期调整承压_主品牌表现稳健_3页_717kb

报告摘要

丸美生物在2026年上半年（2026H1）经历了短期收入与利润的承压，但主品牌表现稳健，显示出较强的抗风险能力。公司通过主动优化调整业务结构，阶段性控制达播节奏，以提升长期盈利能力。尽管短期业绩有所下滑，但公司对未来的盈利能力仍持乐观态度。

收入与利润承压：2026H1公司营业收入为16.63亿元，同比下降5.76%；归母净利润为1.55亿元，同比下降10.86%；扣非归母净利润为1.13亿元，同比下降32.13%。主要由于公司实施“以质换量”策略，减少短期规模扩张。
毛利率波动，费用率上升：2026H1毛利率为73.65%，同比下降0.96个百分点；净利率为9.44%，同比下降0.46个百分点。费用方面，销售费用率上升2.03个百分点至58.65%，管理费用率上升0.95个百分点至4.39%，研发费用率上升0.42个百分点至2.68%，财务费用率上升0.33个百分点至-0.28%。
主品牌逆势增长：丸美品牌在2026H1实现收入12.70亿元，同比增长1.97%，持续深耕眼部产品赛道，并加快面部抗皱大套组的推广。
PL恋火短期承压：PL恋火品牌收入为3.88亿元，同比下降24.78%，主因公司调整线上业务结构，达播收入下降。
渠道表现分化：线上渠道收入为14.51亿元，同比下降7.33%，占比87.48%；线下渠道收入为2.08亿元，同比增长5.58%，占比12.52%，显示出线下渠道的稳健增长。
盈利预测调整：公司根据最新经营数据调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.84亿元、3.38亿元和4.02亿元，对应PE分别为47倍、39倍和33倍，维持“增持”评级。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	3459	3736	4144	4593
归母净利润（百万元）	247	284	338	402
EPS（元/股）	0.62	0.71	0.84	1.00
PE（倍）	53.98	47.04	39.48	33.16
PB（倍）	4.01	3.94	3.86	3.77

收入增速放缓：2026年收入增速为8.00%，预计未来三年将逐步回升至10.83%。
净利润率提升：预计2026-2028年净利润率将从7.13%提升至8.84%，显示出盈利质量的逐步修复。
费用控制：销售费用率预计从59.45%降至57.90%，管理费用率从4.65%降至3.70%，研发费用率保持稳定在2.50%左右，财务费用率有望从-0.52%提升至0.12%。