医药行业2020年一季报前瞻：疫情致板块内部分化，关注疫情后需求反弹-20200409-申万宏源-11页_1mb

报告摘要

医药行业2020年一季报前瞻总结

核心内容

2020年第一季度，新冠疫情对医药行业造成了显著影响，导致板块内业绩分化。部分与疫情相关的公司如医疗设备、IVD、血制品、CDMO和原料药等表现优异，而医疗服务、手术耗材和可选消费板块则受到较大冲击。

主要观点

业绩分化：疫情对医药行业造成明显影响，部分公司业绩大幅增长，而另一些公司则出现亏损或负增长。
疫情相关板块受益：医疗设备、IVD、血制品、CDMO和原料药等板块因疫情需求激增而业绩增长。
需求刚性板块影响有限：抗肿瘤用药、慢病用药等需求刚性产品受到的影响较小。
疫情后需求反弹：随着疫情好转，医疗服务、自费消费和部分高值耗材等板块有望快速放量。
板块表现：年初至今医药板块收益达12.1%，跑赢大盘16.1个百分点，板块市盈率为31倍，相对市场溢价167%。

关键信息

一季报业绩预测

净利润增速超过30%的公司（13家）：
- 迈瑞医疗（EPS1.08元，+30%）
- 九州通（EPS0.24元，+40%）
- 长春高新（EPS2.67元，+48%）
- 益丰药房（EPS0.50元，+30%）
- 鱼跃医疗（EPS0.33元，+35%）
- 亿帆医药（EPS0.24元，+100%）
- 博瑞医药（EPS0.06元，+50%）
- 健友股份（EPS0.31元，+50%）
- 泰格医药（EPS0.34元，+73%）
- 健帆生物（EPS0.43元，+40%）
- 理邦仪器（EPS0.14元，+120%）
- 万孚生物（EPS0.28元，+32%）
- 大参林（EPS0.44元，+30%）
净利润增速在20%-30%的公司（3家）：
- 老百姓（EPS0.70元，+25%）
- 凯普生物（EPS0.10元，+20%）
- 天坛生物（EPS0.15元，+20%）
净利润增速在0%-20%的公司（14家）：
- 一心堂（EPS0.36元，+18%）
- 博雅生物（EPS0.24元，+15%）
- 通化东宝（EPS0.15元，+10%）
- 恒瑞医药（EPS0.30元，+10%）
- 片仔癀（EPS0.74元，+10%）
- 云南白药（EPS0.73元，+10%）
- 药明康德（EPS0.25元，+5%）
- 司太立（EPS0.24元，0%）
- 上海医药（EPS0.40元，0%）
- 金域医学（EPS0.09元，0%）
- 艾德生物（EPS0.22元，0%）
- 智飞生物（EPS0.31元，0%）
- 国药股份（EPS0.38元，0%）
- 国药一致（EPS0.70元，0%）
净利润下滑/亏损的公司（17家）：
- 华兰生物（EPS0.18元，-5%）
- 复星医药（EPS0.26元，-5%）
- 科伦药业（EPS0.21元，-10%）
- 康弘药业（EPS0.22元，-10%）
- 凯利泰（EPS0.09元，-10%）
- 大博医疗（EPS0.19元，-10%）
- 开立医疗（EPS0.03元，-10%）
- 同仁堂（EPS0.22元，-15%）
- 华熙生物（EPS0.18元，-20%）
- 我武生物（EPS0.08元，-35%）
- 乐普医疗（EPS0.21元，-35%）
- 康泰生物（EPS0.01元，-92%）
- 爱尔眼科（预计亏损）
- 通策医疗（预计亏损）
- 国际医学（预计亏损）
- 美年健康（预计亏损）
- 沃森生物（预计亏损）

板块表现

上周表现：医药板块收益+0.2%，排名第7，跑赢大盘0.5个百分点。
年初至今表现：医药板块收益+12.1%，排名第2，跑赢大盘16.1个百分点。
市盈率：目前医药板块市盈率为31倍，相对市场溢价167%。

投资建议

推荐板块：医疗设备、IVD、血制品、CDMO、原料药、疫苗、自费消费、医疗服务、部分高值耗材。
核心推荐标的：恒瑞医药、迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、老百姓、九州通、长春高新、我武生物、司太立、华兰生物、爱尔眼科、美年健康、康泰生物、艾德生物。

风险提示

一季报不及预期风险
复工复产不及预期风险
全球疫情恶化风险

附表：重点公司估值表

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	2018A EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2019E PE	2020E PE	2021E PE
600276.SH	恒瑞医药	买入	94.8	4192	0.92	1.20	1.24	1.56	79	76	61
603259.SH	药明康德	-	96.4	1582	1.37	1.12	1.58	2.09	86	61	46
300015.SZ	爱尔眼科	增持	40.3	1247	0.33	0.45	0.59	0.78	90	68	52
300760.SZ	迈瑞医疗	-	267.0	3246	3.06	3.85	4.71	5.71	69	57	47
600998.SH	九州通	买入	18.2	341	0.71	0.90	1.11	1.39	20	16	13
000661.SZ	长春高新	买入	549.3	1111	4.97	8.77	13.87	17.95	63	40	31
603520.SH	司太立	-	64.5	108	0.56	1.01	1.55	2.24	64	42	29
300357.SZ	我武生物	-	45.5	238	0.44	0.57	0.71	0.93	80	64	49
601607.SH	上海医药	-	19.7	493	1.37	1.44	1.64	1.82	14	12	11
603939.SH	益丰药房	-	94.6	358	1.10	1.44	1.99	2.60	63	48	36
603883.SH	老百姓	-	82.5	237	1.52	1.86	2.29	2.84	44	36	29
300003.SZ	乐普医疗	买入	38.0	677	0.68	0.97	1.26	1.63	39	30	23
002223.SZ	鱼跃医疗	-	37.8	379	0.73	0.75	1.03	1.21	51	37	31
000538.SZ	云南白药	-	84.0	1073	2.59	3.28	3.46	3.96	26	24	21
002007.SZ	华兰生物	-	48.2	676	0.81	0.91	1.19	1.40	53	40	34
603882.SH	金域医学	买入	59.7	273	0.51	0.85	1.15	1.50	70	52	40
600196.SH	复星医药	-	33.9	814	1.06	1.30	1.42	1.68	26	24	20

附表：重点覆盖上市公司2020Q1盈利预测

代码	公司名称	EPS（元）	增速	评论
600276.SH	恒瑞医药	0.30	10%	肿瘤、慢病用药等业务条线总体影响有限
603259.SH	药明康德	0.25	-5%	Q1临床业务受到一定影响
300015.SZ	爱尔眼科	-	预计亏损	公司Q1受到医院停诊等因素影响较大
300760.SZ	迈瑞医疗	1.08	30%	受海内外疫情推动监护、呼吸等产品需求大幅提升
600998.SH	九州通	0.24	40%	受疫情相关产品带动+土地退还补偿金税后净利润增加约1.8亿元
000661.SZ	长春高新	2.67	48%	20年有并表因素
603520.SH	司太立	0.24	0%	受海神停产时间超预期影响
300357.SZ	我武生物	0.08	-35%	受各大医院鼻科门诊停诊影响较大
601607.SH	上海医药	0.40	0%	工业商业板块业绩受到影响
603939.SH	益丰药房	0.50	30%	受到疫情相关产品销量带动实现较快增长
603883.SH	老百姓	0.70	25%	受到疫情相关产品销量带动实现较快增长
300003.SZ	乐普医疗	0.21	-35%	支架耗材等预计受到手术延后等影响
002223.SZ	鱼跃医疗	0.33	35%	受到疫情相关呼吸机等产品需求大幅提升
000538.SZ	云南白药	0.73	10%	部分中药销售维持稳定
002007.SZ	华兰生物	0.18	-5%	受疫情影响血制品行业景气度提升
603882.SH	金域医学	0.09	0%	受到疫情影响，ICL业务成为全年低谷
600196.SH	复星医药	0.26	-5%	工业、服务等板块均有下降
002422.SZ	科伦药业	0.21	-10%	大输液和制剂受到疫情影响可能出现下滑
002019.SZ	亿帆医药	0.24	100%	泛酸钙涨价带来Q1利润大幅增长
688166.SH	博瑞医药	0.06	50%	原有主营品种卡泊芬净原料药中间体继续增长
603707.SH	健友股份	0.31	50%	肝素制剂出口逐渐放量，肝素原料药进一步涨价
300347.SZ	泰格医药	0.34	73%	非经常性损益1.2-1.5亿元
300326.SZ	凯利泰	0.09	-10%	受到骨科手术延后影响预计略有下降
002901.SZ	大博医疗	0.19	-10%	受到骨科手术延后影响预计略有下降
300633.SZ	开立医疗	0.03	-10%	受到台式彩超招标延后影响预计略有下降
300685.SZ	艾德生物	0.22	0%	Q1受疫情影响，医院终端肿瘤检测业务量有所下滑
300639.SZ	凯普生物	0.10	20%	受到疫情期间相关检测产品贡献增量
300482.SZ	万孚生物	0.28	32%	受到疫情期间相关检测产品贡献增量+流感检测需求提升

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入：相对强于市场20%以上
- 增持：相对强于市场5%~20%
- 中性：相对市场在-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场
基准指数：沪深300指数