20250827-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-2025年中报点评_业绩高增_经济动物与宠物板块协同驱动成长_5页_1mb

瑞普生物（300119）2025年中报业绩点评总结

报告要点：

业绩概览：
2025年上半年，瑞普生物实现营业收入17.08亿元，同比增长20.53%，归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%。扣非后归母净利润同比增长34.28%。业绩增长主要受益于各业务板块协同发展及非经常性收益提振。

业务板块分析：

1. **经济动物动保板块：**业绩贡献最大，是增长的主要驱动力。

   • 禽用生物制品收入增长24.71%。
   • 猪口蹄疫疫苗业务通过并购效应及渠道拓展，畜用生物制品收入大幅增长110.55%。
   • 制剂及原料药收入也保持增长（7.89%），头部养殖集团合作持续深化。

2. **宠物板块：**稳步推进，构建“产品+供应链+医疗”生态系统。

   • 宠物供应链及产品收入增长17.94%，其中中瑞供应链已服务超1.3万客户。
   • 独立研发的产品“瑞喵舒”贡献持续增长，计划下半年推出猫干扰素、益生菌等新品，完善产品矩阵。

盈利能力分析：

• 综合毛利率有所提升，得益于高毛利生物制品销售占比提升。
• 归母净利润的高速增长部分来自非经常性损益（非流动金融资产收益和公允价值变动收益增加），扣除该因素后增长稳健。

盈利预测与估值建议：

• 盈利预测：预计2025-2027年度每股收益（EPS）分别为0.91元、1.08元、1.16元。
• 估值：动态PE依次为25倍、21倍、20倍，维持“买入”评级，但目标价未明确。
• 财务可持续性：资产负债率保持在合理范围（37.14%-39.60%），偿债能力稳妥，现金流表现良好。

风险提示：

• 养殖端突发疫病风险。
• 下游需求不及预期或研发进度延迟带来的不确定性。

投资逻辑： 公司通过不同业务板块协同、持续产品创新及宠物产业布局，有望在农林牧渔与宠物医疗交叉领域实现持续高增长。