20260401-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-2025年年报点评_业绩高增_宠物与生物制造双轮驱动长期成长_6页_1mb
报告摘要
业绩高增，宠物与生物制造双轮驱动长期成长总结
核心内容
公司于2025年发布了年度报告，全年实现营业收入33.98亿元，同比增长10.70%；归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%。四季度实现营收8.54亿元，归母净利润0.38亿元。整体业绩呈现高质量增长，主要得益于产品结构优化、宠物板块高速发展和国际业务拓展。
主要观点
1. 业绩增长驱动因素
- 产品结构优化：公司持续优化产品结构，高毛利业务占比提升，生物制品业务收入增长11.40%，毛利率增加近1个百分点。
- 宠物板块高速发展：宠物板块全年收入8.58亿元，同比增长24.39%。中瑞供应链收入7.82亿元，同比增长23.42%。渠道网络覆盖全国超1.4万家宠物医疗终端。
- 国际业务加速拓展：国际业务收入1.27亿元，同比增长33%，成为新的盈利增长点。
2. 研发投入与管理优化
- 研发投入加大：公司研发投入超3亿元，占营收比重8.83%，聚焦原创新药与大产品集群，尤其在mRNA疫苗领域取得重大突破。
- 精细化管理：通过优化生产工艺、强化供应链协同、控制费用支出等方式实现降本增效，累计降本超9,000万元。
3. 盈利预测与投资建议
- EPS预测：预计2026~2028年EPS分别为1.07元、1.26元、1.57元。
- PE与PB预测：对应动态PE分别为16、14、11倍；PB分别为1.63、1.53、1.42。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。
关键信息
1. 营收与利润增长情况
| 年度 | 营收（亿元） | 利润（亿元） | 增长率 |
|---|---|---|---|
| 2025A | 33.98 | 4.01 | 10.70% / 33.18% |
| 2026E | 40.04 | 4.99 | 17.83% / 24.71% |
| 2027E | 46.68 | 5.86 | 16.57% / 17.28% |
| 2028E | 54.58 | 7.31 | 16.93% / 24.71% |
2. 分业务收入与毛利率预测
| 业务 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 合计 | 33.98 | 40.04 | 46.68 | 54.58 | 41.28% / 41.31% / 42.16% / 42.95% |
| 原料药及制剂 | 10.07 | 12.19 | 13.53 | 14.88 | 33.78% / 39.00% / 40.00% / 40.00% |
| 禽用生物制品 | 11.84 | 13.62 | 15.66 | 18.01 | 64.14% / 64.00% / 64.00% / 64.00% |
| 宠物供应链 | 7.82 | 9.77 | 12.80 | 16.77 | 14.91% / 15.00% / 20.00% / 25.00% |
| 其他 | 4.26 | 4.47 | 4.69 | 4.93 | 43.84% / 36.00% / 36.00% / 36.00% |
3. 财务指标预测
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA | 625 | 675 | 822 | 993 |
| ROE | 8.52% | 10.04% | 11.06% | 12.83% |
| ROA | 5.56% | 6.67% | 6.94% | 8.03% |
| ROIC | 5.56% | 8.15% | 8.88% | 10.35% |
| 净利率 | 12.78% | 13.79% | 13.75% | 14.66% |
| 三费率 | 21.87% | 21.49% | 21.35% | 21.32% |
4. 风险提示
- 养殖端突发疫病风险
- 下游需求不及预期风险
- 研发进度不及预期风险
结论
公司通过产品结构优化、宠物板块布局和国际业务拓展，实现了业绩的高质量增长。未来三年，随着各业务板块的持续发展和盈利能力的提升，公司有望保持良好增长态势。基于财务预测和估值指标，公司具备较高的投资价值，建议投资者关注。
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