20240411-德邦证券-3月通胀数据点评_季节性扰动过后_食品与服务价格有望再回升_5页_739kb

宏观点评：3月通胀数据及相关展望

CPI表现与核心观点
3月CPI同比上涨0.1%，涨幅较前值大幅回落；环比下降0.1%，结束了连续三个月环比上涨。

• 食品项：同比下降2.7%，环比下降0.3个百分点，其中猪肉价格环比跌幅显著（环比下降67%），其他鲜菜、鸡蛋等价格因季节性因素下跌明显。
• 非食品项：同比上涨0.7%，环比下降0.05个百分点，主要受消费品需求偏弱和出行淡季服务价格回落影响。
• 服务项：同比上涨0.8%，环比下降0.11个百分点，旅游、交通等相关服务价格回落明显。
• 能源项：受国际油价上涨影响，CPI能源分项同比上涨2.2%，环比上涨1.1%，拉动短期通胀。

核心分析指出：季节性消费回落和国际输入性通胀因素支撑短期CPI稳定，但消费品缺缺口未现，服务价格或逐步回升。年内猪价低基数或带动食品项同比改善，整体通胀短期仍维持低速。

PPI表现

• 3月PPI同比下跌2.8%，环比跌0.1个百分点，结构分化明显：
  • 上游采掘工业：同比增速降幅扩大（-5.8%），国际油价支撑显著；
  • 中下游制造业、建筑链：原材料及成品价格普遍下行，说明需求仍偏冷；
  • 新能源领域：价格竞争激烈，锂电和新能源车价格双双下滑。

价格展望与风险提示

未来通胀趋势：

• 消费品领域：地产疲软、新能源车竞争激烈，PPI分化将延续。
• 服务端：清明景气度尚可，服务价格可能企稳回升。
• 风险因素：国际油价波动、食品价格波动、宏观政策节奏变化等。

图表分析简述

• 3月能繁母猪存栏比2022年同期同比下行。
• 沟通与交通工具和服务价格分别环比下降。
• 不同类别PPI同比分化严重，采掘、原材料改善，加工、中下游处于下行通道。

结束语：
总体来看，3月通胀数据呈现季节性回落趋势，食品与出行服务是关键驱动，输入性因素支撑短期通胀温和稳定；消费品涨价动力不足，PPI结构分化严重。后续CPI会展现出服务潜在回暖趋势，但整体仍处于低位。

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