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云天化2026年一季度业绩总结

核心内容

云天化于2026年4月28日发布了2026年第一季度财务报告，显示公司在复杂市场环境下仍展现出较强的经营韧性，业绩表现超出预期。

财务表现

营收与利润

• 营业收入：119.81亿元，同比下滑8.06%，环比增长10.77%。
• 归母净利润：14.25亿元，同比增长10.39%，环比增长233.52%。
• 扣非归母净利润：13.92亿元，同比增长9.54%，环比增长259.18%。

成本与价格

• 原材料成本：公司原料煤、燃料煤、合成氨等采购价格同比下滑，有效改善了尿素的盈利能力。
• 产品价格：复合肥、饲料级磷酸氢钙、磷酸铁等产品价格同比显著上涨，是推动利润增长的重要因素。
• 硫磺采购成本：公司硫磺采购均价为3576元/吨，显著低于西南地区固体硫磺均价4314元/吨，展现出较强的成本把控能力。

毛利率与净利率

• 销售毛利率：19.56%，同比提升2.33个百分点。
• 销售净利率：12.54%，同比提升1.80个百分点。

费用管控

• 四费合计：4.88亿元，同比下滑14.96%，反映出公司良好的费用管理能力。

项目进展

新能源电池正极材料合作

• 公司与当升科技展开新能源产业合作，引入其投资建设多个关键项目：
  • 聚能新材：拟投资18.39亿元，建设20万吨/年高性能磷酸铁新材料前驱体项目，计划于2026年6月开工。
  • 友天科技：拟投资26.54亿元，对原10万吨/年磷酸铁锂项目进行技改并扩建至15万吨/年，计划于2026年5月开工。
• 合作有助于公司形成新能源电池正极材料产业体系，增强磷化工全产业链的竞争优势。

投资建议

• 收入预测：2026-2028年公司营业收入预计分别为476.01亿元、481.83亿元、482.01亿元，收入增长率分别为-1.68%、1.22%、0.04%。
• 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为51.83亿元、55.90亿元、58.17亿元，利润增长率分别为0.51%、7.86%、4.05%。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：对应2026年为12.38倍，2028年为11.03倍。
  • EPS（每股收益）：摊薄EPS分别为2.84元、3.07元、3.19元。
• 评级：维持“推荐”评级，长期看好其磷资源优势和磷化工一体化龙头地位。

风险提示

• 下游需求风险：若下游需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：硫磺、煤炭等关键原材料价格大幅波动可能对成本和利润造成影响。
• 政策变动风险：行业政策的调整可能对公司的经营环境和盈利能力产生不确定性。

财务预测表摘要

财务比率摘要

市场数据

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

总结

云天化在2026年一季度表现出较强的经营韧性，业绩超出市场预期。公司通过优化原材料采购成本、提升产品价格以及强化费用管理，有效改善了盈利能力。同时，公司与当升科技合作，加速新能源电池正极材料布局，进一步巩固其在磷化工产业链中的领先地位。分析师对公司的未来三年发展持积极态度，维持“推荐”评级。然而，仍需关注下游需求、原材料价格波动及政策变化等潜在风险。