可转债专题报告：国内转债基金市场初探_28页_2mb

国内转债基金市场总结

核心内容概述

本报告分析了国内可转债基金（转债基金）的市场情况，包括投资者结构、基金类型、投资风格、持仓特点及风险提示等方面。报告指出，转债基金未有统一定义，通常根据基金命名和转债持仓比例进行识别，分为“狭义”和“广义”两类。其中，“狭义”转债基金有最低仓位要求，而“广义”基金则无最低持仓比例限制，投资风格更灵活。

主要观点

投资者结构

• 主要投资者：企业法人、基金、券商、保险、社保、散户等。
• 基金占比：截至2020年8月，基金持有可转债的比例约为22.37%，是除法人机构外，持有转债规模最大的群体。
• 交易活跃度：散户贡献了74.35%的交易量，而基金、券商资管等的换手率相对较低。

基金类型与规模

• “狭义”转债基金：共42只，规模合计约256亿，以二级债基为主，其中34只为二级债基，3只为一级债基，1只为偏债混合型基金，4只为被动指数型基金。
• “广义”转债基金：部分二级债基、一级债基的转债持仓比例较高，如易方达安心回报、易方达双债增强等。
• 基金规模：大部分转债基金规模较小，76%的基金规模在5亿以内，仅有5只基金规模超过10亿。

投资风格与持仓特点

• 转债偏好：AA-及以下评级转债占比普遍较低，基金组合偏向平衡型，加权平均价格、溢价率处于中等水平。
• 正股偏好：主要配置在银行、非银金融、公用事业、化工、电气设备等行业，近年来行业分散度上升。
• 操作风格：基金换仓频率不一，持仓集中度普遍较高，CR5平均约为38%，部分基金如申万菱信可转债、中海可转换债券等持仓集中度超过50%。

关键信息

狭义转债基金

• 兴全可转债：规模第一，股票投资比例最高可达30%，持仓较为分散，择券收益占比较高。
• 汇添富可转债：规模第二，侧重正股盈利能力，持仓相对集中。
• 长信可转债：规模第三，资产配置与择券收益较为均衡，2019年后正股ROE和PB有所提升。
• 易方达安心回报：规模最大的基金，持仓灵活，转债配置比例低于狭义基金，纯债配置比例较高。

广义转债基金

• 易方达双债增强：转债持仓比例高达66.73%，配置偏债性。
• 天弘添利C：转债持仓比例为79.41%，偏好高收益资产。
• 博时信用债券：转债持仓比例为54.66%，属于二级债基。

风险提示

• 数据局限性：基金投资偏好、风格和业绩归因分析基于定期报告数据，可能存在误差。
• 市场风险：转债基金的投资风格和持仓变化可能受市场波动影响，需关注基金的持仓集中度和换仓频率。

市场特点

• 规模较小：狭义转债基金普遍规模较小，被动指数型基金较少。
• 持仓集中度高：大部分基金的前五大持仓占比超过30%，部分基金甚至超过50%。
• 杠杆率较高：大部分基金的杠杆率（总资产/净资产）高于100%，部分基金高达140%。
• 转债配置灵活：广义转债基金无最低持仓比例限制，配置更灵活。

结论

国内转债基金市场以“狭义”基金为主，但“广义”基金也在增加，显示出转债投资的多样化趋势。基金在转债和正股的配置上表现出不同的偏好，整体市场风格偏向平衡型，但也有偏债性和偏股性的基金。投资者在选择转债基金时，需注意基金的持仓集中度、换仓频率以及杠杆率等因素，以评估其风险和收益潜力。