深度报告-20220916-中国银河-英科再生-688087.SH-政策支持+产能扩张_再生塑料龙头扬帆起航_27页_1mb

英科再生深度报告总结

核心内容

英科再生是国内再生塑料行业的龙头企业，拥有完整的塑料回收循环产业链，包括塑料回收、再生、利用及循环回收。公司成立于2002年，深耕行业二十多年，具备9.72万吨/年再生PS和5万吨/年再生PET产能。随着全球环保政策的推动，公司正在加速布局PET赛道，未来3年PET回收产能将达到15万吨/年，同时扩大回收设备、装饰框及线条等高附加值产品的产能。

主要观点

• 公司具有高财务质量，ROE常年高于15%，拥有稳定供应网络及全球优质客户资源，如沃尔玛、Nitori等。
• 公司在2022年完成1150台/年回收设备扩产项目，产能提升至扩产前的5倍，有助于提高盈利能力和市场占有率。
• 公司通过海外建厂（如马来西亚和越南）降低原料成本，提升毛利率。
• 公司研发能力强，拥有10项国家授权专利，核心技术优势显著，具备国际竞争力。

关键信息

市场前景

• 全球再生塑料市场空间巨大，2021年产值为1650亿元，预计2025年将达4800亿元。
• 中国再生塑料回收率约为30%，仍有较大提升空间。全球PET回收利用率预计到2025年将显著增长，市场规模预计达144亿美元。
• 各国政策推动再生塑料行业发展，如欧盟“循环经济一揽子计划”、日本塑料回收战略、韩国全面禁止进口塑料废弃物等。

业务布局

• 公司构建了“塑料回收—再生—制品—循环回收”的全产业链，提升了协同效应和规模效应。
• 公司在国内外布局再生PET产能，2022年完成马来西亚5万吨/年PET回收再生项目，2024年将新增10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目。
• 越南项目预计提高装饰框和线条产能利用率，推动高附加值产品发展。

财务表现

• 2022/2023/2024年预计归母净利润分别为3.12/4.43/6.16亿元，对应EPS分别为2.32/3.29/4.58元/股，对应PE分别为21x / 15x / 11x。
• 公司营收和净利润保持快速增长，2017年至2021年营收CAGR为18.27%，净利润CAGR为38.43%。
• 2022H1公司营收为10.71亿元，同比增长18.51%，扣非归母净利润为1.46亿元，同比增长29.54%。

估值与投资建议

• 公司处于产能扩张期，成长性突出，各业务线管理能力强，未来提升空间较大。
• 维持“推荐”评级，看好PET回收业务的长期增长潜力。

风险提示

• 境外子公司所在地政策风险，如限制再生塑料进口或处理量。
• 国际贸易、关税及汇率波动风险，影响原材料进口和产品出口。
• 塑料回收利用行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
• 产能扩张不及预期，可能影响公司发展速度。
• 成品框和线条需求不及预期，可能影响公司业绩。

附录：主要财务指标