深度报告-20221024-德邦证券-英科再生-688087.SH-万物再生_塑_造未来_29页_3mb

报告摘要

英科再生（688087.SH）投资分析总结

核心内容

英科再生是一家专注于再生塑料行业，布局“回收-再生-利用”全产业链的高科技制造商。公司深耕再生塑料领域20年，已建立全球可再生塑料回收及营销网络，业务涵盖塑料回收、再生、利用等环节。公司拥有10万吨PS泡沫塑料回收加工和5万吨PET饮料瓶回收再生产能，年生产120万箱PS仿木框条，并正在推进多个新项目，包括年产227万箱塑料装饰框及线材、年产1000台可再生PS塑料环保回收机械、年产150台废塑料智能回收再利用设备等，未来业绩有望持续增长。

主要观点

行业前景广阔：全球塑料污染问题严重，再生塑料成为缓解污染、实现碳减排的重要途径。麦肯锡预测，到2030年，全球50%的塑料可被回收或重复使用，再生塑料市场规模将达550亿美元，PS和PET市场空间有望超过1200亿元。
技术领先：公司掌握多项先进生产工艺技术，包括废弃泡沫塑料减容增密、优质再生PS和PET技术、再生PS微发泡制备仿木线材、食品级再生PET多层共挤片材等，为行业树立了技术标杆。
全球布局：公司已拥有六大生产基地，包括山东淄博、上海奉贤、安徽六安、江苏镇江、马来西亚及越南，并构建了全球回收、营销网络，形成全球优质客户资源体系。
盈利能力强：公司近年来营收和净利润持续增长，2017-2021年，营收从10.17亿元增至19.90亿元，CAGR为18.27%；归母净利润从0.67亿元增至2.40亿元，CAGR为37.57%。2022年H1，公司营收同比增长18.47%，归母净利润同比增长27.43%。
现金流充足：公司经营性现金流保持增长，2021年期末现金余额达5.58亿元，为产能扩张提供保障。
市占率提升潜力大：公司再生PS和PET产能位居行业前列，规模化优势显著，未来有望进一步提高市占率。

关键信息

公司概况

当前价格：46.83元
总股本：134.63百万股
流通A股：68.97百万股
总市值：6304.61百万元
总资产：2620.01百万元
每股净资产：14.65元

财务表现

营业收入（2020-2021）：1699百万元 → 1990百万元
净利润（2020-2021）：217百万元 → 240百万元
全面摊薄EPS（2020-2021）：1.61元 → 1.78元
毛利率（2020-2021）：30.7% → 30.0%
净利率（2020-2021）：13.0% → 13.4%
费用率（2017-2022H1）：17.85% → 7.22%

投资建议

投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级
收入预测（2022-2024）：24.70亿元 → 30.98亿元 → 43.54亿元
净利润预测（2022-2024）：2.82亿元 → 3.68亿元 → 5.34亿元
净利润增速：17.8% → 30.3% → 45.1%

风险提示

境外销售收入占比较高，存在汇率波动风险
项目建设可能不及预期
原材料跨国供应存在不确定性

行业与政策背景

全球塑料市场

2020年全球塑料产量达3.67亿吨，中国占全球产量的32%
全球塑料回收率低，仅9%，但各国政策推动再生塑料发展，如欧盟提出2025年再生利用率达50%，2030年达55%；美国提出2030年塑料包装使用30%再生料；日本要求2030年一次性塑料减少25%，回收率达60%；韩国计划2025年回收率提高至70%