深度报告-2025-12-23-中泰证券-中泰家电_四条主线看2026年策略_31页_2mb

中泰家电2026年策略分析总结

核心内容

中泰证券对2026年家电行业进行策略分析，指出整体行业将处于“慢牛阶段”，并从四个主要投资方向出发，提供详细的分析和建议。

主要观点

1. 2025年回顾：

   • 家电板块全年上涨8%，跑输全A（28%）。
   • 家电板块以趋势投资为主，但险资和被动资金占比提升，支撑白电估值。
   • 2026年整体基本面稳健，但节奏更为重要，预计Q1为压力测试期，奠定全年业绩基础。

2. 2026年展望：

   • 内销：以空调为主导，尽管面临一定压力，但替换需求支撑销售，预计销量不会断崖式下跌。
   • 外销：稳中有进，中资企业通过高质价比产品抢海外品牌份额，推动品牌出海。
   • 两轮车：面临新国标和国补退坡的基数压力，但预计能触底反弹，重点关注雅迪、爱玛、九号等企业。
   • 小家电：科技属性强的产品有高速增长机会，如扫地机、割草机、3D打印等，依赖智能化和人才红利。

关键信息

红利板块

• 险资新规落地，2026年将更关注红利资产，家电作为动态高股息标的更受青睐。
• 2025年美的、海尔、格力等企业的股息率和分红率稳步提升，预计2026年继续走强。
• 家电板块在2026年将受益于险资和被动基金的配置增加。

出海板块

• 大家电：以供应链优势提供高质价比产品，抢海外品牌份额，长期对弈，预计年化增长10%+。
• 科技小家电：供给决定需求，依赖智能化和人才红利，中国具备明显优势。
• 两轮车：新国标影响程度可能弱于预期，三轮车成为新增长点，预计销量和利润均增长。

外销分析

• 稳中有进：中资企业通过高质价比产品和品牌出海逻辑，有望在海外市场份额提升。
• 竞争格局：欧美企业面临利润压力，韩系企业利润率低于中资，中资具备优势。
• 品牌出海：预计2026年大家电品牌出海增速高于内销，推动整体增长。

成本与利润

• 铜价和制冷剂上涨对空调利润影响有限，预计能顺利顺价。
• 韩系企业如LG和三星面临降价压力，中资企业利润表现更优。

投资建议

• 重点关注：
  • 红利逻辑 + 品牌出海的大家电：美的、海尔、海信家电、海信视像、TCL电子。
  • 有望触底反弹的两轮车：雅迪、爱玛、科沃斯、石头。
• 风险提示：
  • 以旧换新不及预期。
  • 竞争加剧。
  • 贸易风险。
  • 原材料/海运费涨价。
  • 汇率风险。
  • 数据更新不及时。
  • 第三方数据失真。
  • 行业空间测算偏差。

四个投资方向

1. 红利板块

• 2026年红利资金更青睐大盘股。
• 家电板块具有成长性和高股息率，预计受关注。

2. 外销板块

• 中资企业通过高质价比产品和品牌出海逻辑，在海外市场取得进展。
• 海外市场成为主要增长引擎，尤其是北美、欧洲和新兴市场。

3. 白电出海

• 白电企业通过品牌出海，提升市场份额。
• 美的、海尔、格力等企业推动品牌出海，预计2026年增长显著。

4. 小家电出海

• 科技属性强的小家电有高增长潜力，依赖智能化和人才红利。
• 中国在这些领域具备明显优势，有望在全球市场占据重要位置。

总结

中泰证券认为，2026年家电行业整体处于稳健增长阶段，但节奏更为重要。重点关注红利逻辑、品牌出海、外销增长和科技小家电的潜力。投资建议包括美的、海尔、海信家电、海信视像、TCL电子等，同时关注雅迪、爱玛、科沃斯、石头等有望触底反弹的公司。风险提示包括以旧换新不及预期、竞争加剧、贸易风险等。