20260826-国金证券-柳工-000528.SZ-海外高增延续_汇兑扰动短期利润_4页_1019kb

柳工2026年半年度报告总结

核心内容

公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入206.7亿元，同比增长13.7%；归母净利润10.6亿元，同比下降13.6%；扣非归母净利润9.4亿元，同比下降18.4%。其中，第二季度实现收入106.1亿元，同比增长17.5%；归母净利润4.6亿元，同比下降20.2%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下降29.6%。

主要观点

海外业务表现强劲

• 海外收入增长显著：2026H1海外收入104.5亿元，同比增长22.7%，占总收入的50.6%。
• 重点区域增长超30%：非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超过30%。
• 海外毛利率优势明显：海外毛利率为27.7%，显著高于国内的13.6%。
• 出口景气度持续提升：2026年1-7月挖机出口8.5万台，同比增长31.7%；装载机出口4.7万台，同比增长38.9%。

汇兑影响短期利润

• 毛利率下降：2026H1毛利率为20.7%，同比下降1.6个百分点，其中土石方机械毛利率下降4.6个百分点。
• 财务费用激增：2026H1财务费用3.7亿元，同比增加4.1亿元，主要由于汇兑损失3.1亿元，而2025H1为汇兑收益0.9亿元。
• 剔除汇兑影响后利润增长：2026H1利润总额15.4亿元，同比增长18.5%。

新能源及矿山业务增长显著

• 新能源产品增长迅速：电动装载机销量增长超95%，出口超150%；电动挖掘机销量增长超500%。
• 矿山机械增长强劲：矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。
• 新兴产品放量：正面吊、农机、钻机等新兴产品销售快速增长。

关键信息

财务预测

• 未来三年收入预测：2026E 376.4亿元，2027E 426.1亿元，2028E 479.0亿元，年均增长13.6%、13.2%、12.4%。
• 归母净利润预测：2026E 18.3亿元，2027E 21.8亿元，2028E 25.2亿元，年均增长13.4%、19.5%、15.7%。
• 盈利能力提升：随着海外业务扩张及产品结构优化，盈利能力持续提升。

现金流与负债情况

• 经营现金流改善：2026Q2经营现金流6.5亿元，同比增长8.6%。
• 期末合同负债增长：期末合同负债7.8亿元，较年初增长50.2%，对后续收入形成支撑。
• 资产负债率上升：2026E资产负债率62.98%，较2025年有所上升，但仍保持可控。

投资评级

• 维持“买入”评级：公司基本面稳健，未来增长潜力较大，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 国内需求不及预期
• 海外市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 汇率波动风险

分析师信息

• 满在朋（执业 S1130522030002）
  邮箱：manzaipeng@gjzq.com.cn

• 倪赵义（执业 S1130524120001）
  邮箱：nizhaoyi@gjzq.com.cn

• 刘民喆（执业 S1130526060002）
  邮箱：liuminzhe@gjzq.com.cn

市场评级分析

• “买入”建议占比：100%
• 评分：1.00（对应“买入”）

估值与财务指标

投资建议说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 评分标准：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，最终评分1.00对应“买入”评级。

特别声明

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