20260910-太平洋-柳工-000528.SZ-海外业务稳健增长_汇兑损失致使利润短期承压_5页_384kb

报告摘要

公司业务总结

核心内容

公司2026年上半年财报显示，其业务整体表现稳健，收入同比增长13.71%，但归母净利润同比下降13.55%。主要原因在于汇兑损失对利润造成短期压力，同时销售结构和原材料成本等因素也对毛利率产生影响。尽管如此，公司通过持续的全球化战略和产品创新，实现了海外业务的快速增长。

主要观点

海外业务增长显著：2026年上半年，海外收入达到104.55亿元，同比增长22.66%。非洲、亚太、中东中亚等重点区域销售额增幅均超过30%，显示公司在新兴市场的拓展成效明显。
产品结构优化：公司上半年推出了55款海外产品，通过技术创新提升产品竞争力，推动全球市场突破。
双轮驱动战略深化：公司持续推进“渠道+行业客户”双轮驱动战略，海外经销商总量接近400家，新增5家战略经销商，渠道专业化水平和覆盖度显著提升。
土方机械板块表现稳健：装载机业务核心指标全面提升，全球销量和现金流均实现增长。电动装载机销量增长超95%，海外出口同比增长超150%，成为行业领先。
矿山机械板块增长迅猛：收入和盈利均实现两位数增长，海外市场成为主要增长引擎。新能源产品表现突出，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%，并斩获多个新兴市场的大批量订单。
毛利率下滑与费用率变化：2026H1毛利率为20.69%，同比下滑1.63个百分点，主要受销售结构和原材料成本影响。费用率方面，销售、管理、研发费用率同比略有下降，但财务费用率因汇兑损失上升1.98个百分点，导致利润短期承压。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为375.17亿元、422.16亿元和470.92亿元，归母净利润分别为17.07亿元、21.16亿元和25.56亿元，对应PE分别为9.8倍、7.9倍和6.6倍。分析师维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本/流通：20.41/20.38亿股
总市值/流通：167.94/167.71亿元
12个月内最高/最低价：12.97/7.33元

盈利预测与财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	33144	37517	42216	47092
营业收入增长率(%)	10.2%	13.2%	12.5%	11.5%
归母净利(百万元)	1609	1707	2116	2556
净利润增长率(%)	21.3%	6.1%	24.0%	20.8%
毛利率	22.41%	22.57%	23.23%	23.82%
销售净利率	4.86%	4.55%	5.01%	5.43%
ROE	8.66%	8.38%	9.47%	10.33%
PE (X)	10.44	9.84	7.94	6.57

资产负债表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	8360	6671	8551	10658	12797
流动资产合计	33963	34462	39710	44800	50178
股本	2019	2036	2041	2041	2041
股东权益合计	19115	19631	21482	23553	26056
负债和股东权益	47907	49453	54648	59491	64578

现金流量表（单位：百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	1322	1005	1652	2124	2511
投资性现金流	-342	-921	-1246	-430	-446
融资性现金流	-2751	-1646	1579	413	74
现金增加额	-1786	-1566	1880	2107	2139