镍月报：供需偏空与低库存博弈，镍价趋势向下-20230503-华泰期货-29页_862kb

镍价趋势分析总结（2023年5月）

核心内容概览

本报告主要分析了2023年5月份镍市场的供需状况、库存变化、估值情况以及投资策略，重点围绕原生镍、新能源汽车板块和不锈钢板块展开。

主要观点

1. 供需偏空与成本重心下移

• 全球原生镍供应和消费在2022年Q1至Q2之间保持相对平衡，但进入2023年后，供应端增量明显扩大，供需开始偏空。
• 成本重心下移，新增产能成本低于现有产能，全球镍成本重心呈现下降趋势。
• 2023年二季度，若新增产能顺利投产，下半年精炼镍供应将显著增加，原生镍由结构性过剩转向全面过剩。

2. 供应端增长与印尼政策变化

• 中国和印尼是新增精炼镍产能的主要来源，预计2023年中精炼镍供应将显著增加。
• 印尼镍铁产能持续扩张，2023年仍有约46万镍吨新增产能待投产，其出口政策变化仍需关注。
• 印尼NPI产能已占全球原生镍供应的三分之一，成为全球供应增量的主要来源之一。

3. 消费端疲软与库存低位

• 新能源汽车板块中，精炼镍消费因镍价高位及中间品原料供应充足而降至低谷。
• 不锈钢板块消费有所改善，但整体仍处于偏低水平。
• 全球及中国精炼镍显性库存处于历史低位，低库存状态下镍价波动较大，易受资金情绪影响。

4. 镍价估值与资金博弈

• 三月下旬至四月初，镍价出现高估现象，纯镍对镍铁和硫酸镍的比值回到高位。
• 镍价波动受资金博弈影响较大，套保操作建议以逢高抛空为主，不宜过度追空。

关键信息

1. 全球原生镍供需平衡

• 2022年全球原生镍供应与消费基本保持平衡，但2023年供应端明显扩大，预计2023年全球精炼镍供应将增加约343.59万镍吨，供需将转为过剩。
• 2023年全球精炼镍显性库存持续下降，但可能存在人为操控，需警惕隐性库存影响。

2. 中国原生镍供需平衡

• 中国原生镍供应在2022年有所增长，2023年预计继续增长。
• 中国精炼镍产量在2023年一季度同比增长39.7%，但二季度和三季度因新增产能释放，预计产量增幅扩大。
• 中国镍铁产量受利润影响出现下降，但4月中下旬随着利润改善，产量或逐步回升。

3. 新能源汽车板块

• 镍豆自溶硫酸镍利润长期亏损，精炼镍在新能源板块消费降至极低水平。
• 高冰镍和湿法中间品供应增加，逐步替代精炼镍在新能源汽车中的用量。
• 2023年一季度，中国硫酸镍原料中纯镍使用量同比减少96.5%，预计二季度仍维持低位。

4. 不锈钢板块

• 中国不锈钢产能过剩，新增产能较多，但因利润低迷，实际投产量可能低于预期。
• 2023年3月中国300系不锈钢产量同比减少4.7%，环比减少1.6%，但4月中下旬产量可能回升。
• 印尼不锈钢产量受新增产能推动，预计后期将逐步增长。

5. 镍产业链库存

• 全球精炼镍显性库存处于历史低位，沪镍仓单和库存亦处于低位。
• 中国镍矿港口库存受菲律宾雨季影响季节性下降，4月开始回升。
• 中国镍铁社会库存处于高位，4月逐步回落，但库存仍偏高。
• 不锈钢社会库存自2023年1-2月持续累升，3月开始去库，4月库存下降速度放缓。

镍策略

• 单边策略：以逢高抛空为主，不宜过度追空。
• 风险提示：
  • 低库存低仓单下的资金博弈；
  • 镍主产国供应变动；
  • 三元电池技术发展对镍需求的影响。

图表与数据

• 图1：全球原生镍供应和消费
• 图2：全球原生镍供需平衡
• 图3：全球原生镍供应分类
• 图4：全球原生镍消费分类
• 图5：中国原生镍供应
• 图6：中国原生镍消费
• 图7：中国原生镍供应与消费
• 图8：中国原生镍供需平衡
• 图9：中国镍硫进口量
• 图10：中国镍硫进口量季节图
• 图11：中国湿法中间品进口量
• 图12：中国自印尼湿法中间品进口量
• 图13：中国主要镍中间品进口量
• 图14：中国自印尼中间品进口量
• 图15：中国镍中间品进口总量季节图
• 图16：中国自印尼镍中间品进口量季节图
• 图17：中国电解镍产量
• 图18：中国精炼镍总供应量
• 图19：中国精炼镍进出口量
• 图20：中国精炼镍净进口量
• 图21：中国镍矿进口量
• 图22：中国自菲律宾镍矿进口量
• 图23：中国镍铁产量
• 图24：中国镍铁企业开工率
• 图25：印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量
• 图26：印尼镍铁产量季节性
• 图27：中国镍铁进口量
• 图28：中国自印尼镍铁进口量
• 图29：中国与印尼镍铁产量对比
• 图30：中国与印尼镍铁总产量
• 图31：镍豆自溶硫酸镍利润
• 图32：中国精炼镍与硫酸镍价差
• 图33：中国硫酸镍分原料产量
• 图34：中国硫酸镍金属产量
• 图35：中国硫酸镍用纯镍原料产量
• 图36：中国硫酸镍原料占比
• 图37：中国新能源汽车产量
• 图38：中国新能源汽车销量
• 图39：中国动力锂电池产量
• 图40：中国正极材料产量
• 图41：中国三元前驱体分类型产量
• 图42：中国三元材料分类型产量
• 图43：中国三元前驱体产量季节图
• 图44：中国高镍三元前驱体产量季节图
• 图45：中国三元前驱体耗镍量
• 图46：中国硫酸镍用精炼镍占比
• 图47：中国不锈钢产量
• 图48：中国300系不锈钢产量
• 图49：印尼300系不锈钢产量
• 图50：印尼300系不锈钢季节性产量
• 图51：中国与印尼300系不锈钢产量
• 图52：中国与印尼300系不锈钢总产量
• 图53：中国精炼镍下游行业消费用量
• 图54：中国精炼镍消费量分行业
• 图55：中国精炼镍消费同比变动量
• 图56：中国精炼镍下游行业消费同比增速
• 图57：全球精炼镍显性库存
• 图58：LME镍板镍豆库存
• 图59：中国电解镍现货库存
• 图60：中国沪镍库存与仓单
• 图61：中国镍矿港口库存季节图
• 图62：中国镍铁现货库存
• 图63：中国300系不锈钢社会库存
• 图64：中国不锈钢期货仓单

表格与数据

• 表1：全球原生镍供需平衡表
• 表2：中国原生镍供需平衡表
• 表3：全球主要镍企业产量及预期
• 表4：全球新增镍湿法与高冰镍产能表
• 表5：中国精炼镍新增产能表
• 表6：印尼新增镍铁产能列表
• 表7：中国不锈钢新增产能计划
• 表8：印尼不锈钢计划产能

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