20250109-国盛证券-特步国际-01368.HK-主品牌Q4流水增长稳健_索康尼增速优异_3页_748kb

特步国际公司点评总结

核心业绩表现

截至2024年第四季度，特步国际主品牌流水实现高单位数增长，较前三季度的中单位数有所提升，反映出市场消费环境的逐步复苏。“双十一”期间电商销售表现亮眼，预计电商渠道流水增长超过20%。线下渠道尽管增速为低单位数，但公司持续推进门店结构优化，改善经营质量。

渠道与库存管理

2024年Q4零售折扣水平维持在70-75折之间，较去年同期有所改善，但环比有所加深，主要源于节假日期间促销活动增加。截至2024年底，渠道库存周转天数约为4个月，同比优于去年同期，环比保持稳定，库存水平保持在健康区间。

新品牌与业务调整

索康尼品牌在2024年Q4录得50%的流水增长率，全年流水增长超过60%，表现强劲。公司正积极推动新品牌的长期规模扩张，产品结构优化明显，涵盖更多通勤鞋和复古鞋类产品。

公司于过去一段时间顺利剥离了亏损的KP业务，预计将带动2024年整体业绩增长20%以上，提升盈利能力与经营效率。

财务预测与投资建议

国盛证券调整了特步国际2024-2026年的盈利预测，预计营业收入分别为1241亿、1388亿、1562亿元人民币，同比增长率分别为-7%、11%、13%。归属于母公司净利润预计为1241亿、1388亿、1562亿元，分别同比增长18%、19%、13%。预计2025年市盈率（PE）将为10倍，维持“买入”评级。

投资风险

• 渠道拓展速度不及预期；
• 外部消费环境的波动；
• 新品牌业务推进缓慢。

该报告维持对特步国际“买入”评级。