20170508-华泰证券-汽车行业周报_行业增速放缓_仍不乏亮点_11页_995kb

汽车行业周报总结

行业概况

2017年5月8日发布的汽车行业周报指出，汽车板块整体下跌1.14%，跑赢沪深300股指0.38%。其中，乘用车板块跌幅最小为0.29%，汽车销售及服务板块跌幅最大为4.45%。周涨幅最高的个股为龙洲股份（5.24%）和广汽集团（4.9%），推荐组合中天成自控涨幅3.55%，涨幅居前。

行业增速与盈利情况

• 行业增速放缓：2017年Q1行业整体销量约700万辆，同比增长7.02%。其中，乘用车销量595万辆，同比增长4.63%；商用车销量105万辆，同比增长22.85%。
• 净利增长显著：尽管增速放缓，但行业整体净利实现较高增长，约305亿元，同比增长19.59%。其中，汽车零部件、汽车销售服务和乘用车板块分别实现归母净利增长约39%、35%和11%。
• 商用车业绩小幅下滑：商用车板块归母净利同比下降0.6%，其余板块均实现增长。

行业增长动力与投资机会

• 乘用车板块：受购置税优惠延续、消费升级及三四线城市需求释放影响，行业全年有望保持5%左右增速。推荐上汽集团和广汽集团，因其自主品牌表现突出。
• 汽车销售及服务板块：受益于消费升级及宝马等豪华车销售，经销商龙头广汇汽车值得关注。
• 零部件板块：国产替代趋势加速，推荐关注自动变速箱、座椅总成、轮胎、车灯、安全气囊及轻量化材料等细分领域，如精锻科技、天成自控、星宇股份、华懋科技、广东鸿图、拓普集团和银轮股份等。

推荐标的分析

广东鸿图

• 业绩表现：2016年营收增长23.29%，净利增长29%；2017年Q1营收增长32.71%，净利增长72%。
• 轻量化业务：南通工厂产能释放，武汉工厂有望扭亏。公司已获得新能源汽车全球领军车企订单。
• 外延并购：完成对宁波四维尔的收购，布局内外饰件领域，提升市场份额。
• 评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年净利润分别为3.7/4.4/5亿元，EPS分别为1.05/1.25/1.42元。

潍柴动力

• 业绩表现：2017年Q1营收增长84.13%，净利增长158.38%；预计2017年上半年净利增长超预期。
• 重卡行业回暖：受限超政策及基建投资影响，重卡销量增长显著，带动公司业绩提升。
• 国际化布局：通过并购凯傲和德马泰克，提升海外盈利能力。
• 评级：维持“增持”评级，预计2017-2019年归母净利分别为36.5/41.9/46.9亿元，EPS分别为0.91/1.05/1.17元。

天成自控

• 业绩表现：2017年Q1营收增长49.9%，净利增长25.9%。
• 乘用车业务放量：预计2017Q2起实现量产，成为业绩增长点。
• 传统业务增长：受益于工程机械行业回暖，传统业务保持稳定增长。
• 评级：维持“增持”评级，预计2017-2019年归母净利分别为10.39/13.03/15.99亿元，EPS分别为1.09/1.37/1.68元。

江淮汽车

• 业绩表现：2017年Q1营收下降6.5%，净利下降2.2%。
• SUV产品线完善：瑞风S7即将上市，预计提振销量。
• 新能源汽车布局：iEV系列新车上市，与大众合资项目推进，纯电SUV有望2018年投放。
• 评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年净利润分别为13.78/16.13/18.25亿元，EPS分别为0.73/0.85/0.96元。

拓普集团

• 业绩表现：2016年营收增长30.9%，净利增长50.7%；2017年Q1营收增长38.81%，净利增长39.93%。
• NVH业务龙头：减震器业务营收达19.42亿元，占总营收49.3%。
• 轻量化与新能源布局：轻量化悬架业务及新能源热管理业务发展迅速。
• 评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年归母净利分别为7.83亿/9.55亿/11.39亿，EPS分别为1.21/1.47/1.75元。

广汇汽车

• 业绩表现：2016年营收增长44.53%，净利增长40.97%；2017年Q1营收增长27.09%，净利增长31.88%。
• 豪华车布局：成为奥迪、宝马等豪华品牌中国最大经销商，超豪华品牌门店占比近26%。
• 衍生业务增长：维修服务、融资租赁和二手车代理业务毛利率高，成为盈利增长点。
• 评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年营收分别为1615/1754/1900亿元，净利分别为37.21/43.75/50.87亿元，EPS分别为0.68/0.80/0.92元。

均胜电子

• 业绩表现：2017年Q1营收增长202.70%，净利增长72.18%。
• 主动安全布局：整合KSS和PCC资源，提升主动安全领域竞争力。
• 研发投入：设立中、美、韩三大主动安全研发中心，增强技术优势。
• 评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年归母净利分别为10.39亿/13.03亿/15.99亿，EPS分别为1.09/1.37/1.68元。

上汽集团

• 业绩表现：2016年营收增长12.8%，净利增长7.4%；拟每10股派发现金股利16.5元，股息率6.5%。
• 自主品牌表现：荣威和MG销量增长显著，预计全年业绩增速高于行业。
• 合资品牌发展：推出全车系SUV车型，如途观L、途昂等，带动盈利增长。
• 评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年归母净利分别为368.9亿/407.3亿/433.9亿，EPS分别为3.16元/3.49元/3.71元。

银轮股份

• 业绩表现：2017年Q1营收增长38.81%，净利增长39.93%。
• 热交换器龙头：核心业务增长迅速，客户覆盖福特、长城、广汽、吉利等。
• 新能源布局：拓展新能源汽车热管理及尾气处理业务，与佛吉亚成立合资公司。
• 评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年营收分别为39.1亿/48亿/58.5亿，归母净利分别为3.45亿/4.3亿/5.31亿。

风险提示

• 汽车行业发展不及预期。

评级说明

• 行业评级：增持（行业股票指数超越沪深300）。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上；
  • 增持：股价超越基准5%-20%；
  • 中性：股价波动在-5%-5%之间；
  • 减持：股价弱于基准5%-20%；
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

行业动态

• 市场表现回顾：图表显示，汽车零部件板块周跌幅为-1.21%，乘用车板块周跌幅为-0.29%，汽车销售及服务板块周跌幅为-4.45%。
• 概念主题走势：新能源汽车指数、智能汽车指数等均出现较大跌幅，显示市场对相关板块信心不足。

总结

本周汽车板块整体表现不佳，但部分细分板块和个股表现亮眼，尤其是乘用车、汽车销售服务及零部件板块。尽管行业增速放缓，但自主品牌表现强劲，轻量化和新能源趋势推动业绩增长。推荐关注具备增长潜力的细分领域及龙头公司，如上汽集团、广汽集团、天成自控、拓普集团等。同时，外延并购和国际化布局成为多家公司业绩增长的重要推动力。整体来看，行业仍存在投资机会，但需警惕发展不及预期的风险。