20260809-招商期货-国债期货周度报告_资金转松叠加景气偏弱_长端占优_10页_642kb

国债期货周度报告总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现震荡偏强走势，长端品种表现优于中短端。各期限国债期货价格变动分别为：2年期-0.002%、5年期+0.019%、10年期+0.05%、30年期+0.355%。同时，市场对中长端国债的需求有所增强，主要受资金面逐步转松和基本面偏弱的影响。

主要观点

• 市场表现：债市整体延续震荡偏强态势，长端国债表现优于中短端。其中，30年期国债期货涨幅最大，达到0.355%。
• 收益率变动：关键期现国债收益率变动为：1年期+4.2bp，2年期-1.2bp，5年期-0.9bp，10年期-0.6bp。短端收益率上行，而中长端收益率小幅下行。
• 资金面情况：本周央行净回笼17255亿元，但资金利率有所回落，DR001和DR007加权平均利率分别降至1.3508%和1.3816%。资金面在到期回收后仍保持宽松。
• 基本面分析：7月制造业PMI降至49.2，进入收缩区间，显示需求偏弱、生产降温。新出口订单和进口数据均显示外需韧性有限，成本端与终端定价存在矛盾，企业利润修复仍受限制。
• 操作建议：建议维持中性偏多策略，优先关注T合约。TL趋势较强但久期和供给敏感度较高，可回调参与并控制仓位；TF、TS相对缺乏趋势优势。

关键信息

一、国债期货与交割券行情

• 活跃合约：当前活跃合约为2609合约。
• CTD券信息：
  • 2年期：CTD券为260006.IB，净基差0，IRR1.39%。
  • 5年期：CTD券为250020.IB，净基差-0.01，IRR1.48%。
  • 10年期：CTD券为260007.IB，净基差-0.008，IRR1.46%。
  • 30年期：CTD券为210014.IB，净基差0.023，IRR1.21%。
• IRR分位数：各期限CTD券IRR分位数分别为55.7%、67.3%、68.9%、43.4%（统计近252个交易日）。

二、国债现货数据与资金利率

• 资金操作：央行本周净回笼17255亿元，8月3日开展3000亿元隔夜逆回购，用于平滑短期流动性。
• 利率走势：DR001和DR007利率分别降至1.3508%和1.3816%，资金面宽松。
• 收益率结构：1年期国债收益率明显上行，而2—10年期收益率小幅下行，显示短端压力较大，中长端相对支撑。

三、基本面情况

• PMI数据：7月制造业PMI降至49.2，较6月回落1.1个百分点，需求端弱于生产。
• 外需表现：新出口订单49.6，进口47.5，显示外需韧性有限。
• 库存与价格：产成品和原材料库存分别为48.6和48.3，主动补库意愿偏弱。主要原材料购进价格53.2，出厂价格47.8，成本端与终端定价存在矛盾。
• 预期数据：生产经营活动预期为54.1，尚未明显失速，整体基本面偏弱对债市有支撑。

风险提示

• 稳增长政策及政府债供给超预期。
• 资金面重新收敛。
• 权益风险偏好回升。
• 海外利率与人民币汇率波动超预期。

研究员信息

• 研究员：徐世伟
• 职位：招商期货金融组主管
• 资质：金融风险管理师（FRM）
• 荣誉：中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师，获第十五届最佳期权分析师，曾获中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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