20250515-东兴证券-化工行业2024及2025Q1业绩回顾_基础化工行业_行业整体盈利承压_细分行业表现分化_10页_753kb

基础化工行业2024年及2025年一季度表现分析

2024年，基础化工行业整体呈现增收不增利态势。受化工品价格指数小幅震荡下行影响，行业处于低景气阶段。全球市场需求不足加剧竞争，导致产品价格和盈利持续承压。全年营业收入达2864967亿元，同比增长29.6%；但归母净利润仅为108070亿元，同比大幅下降71.0%。行业销售毛利率为14.57%，同比减少0.65个百分点。进入2025年后，行业景气度略有边际改善，一季度营业收入同比增长13.0%（676965亿元），归母净利润同比大幅增长55.8%（33750亿元），但毛利率仍为15.38%，同比减少0.12个百分点。

细分行业表现分化显著。2024年，营收增速最快的前五大子行业为橡胶制品（+232.7%）、改性塑料（+166.0%）、锦纶与涤纶（+146.5%）、膜材料（+125.6%）、其他塑料制品（+97.0%）。净利润增速最快的是氮肥（+14581%）、氯碱（+12269%）、印染化学品（+11916%）、复合肥（+5981%）、橡胶助剂（+4274%）。2025年一季度，营收增速前五为复合肥（+267.3%）、改性塑料（+223.5%）、民爆制品（+200.7%）、钾肥（+199.3%）、合成树脂（+187.1%）；净利润增速前五为氟化工（+9989%）、氯碱（+8621%）、农药（+7293%）、膜材料（+5454%）、钾肥（+4495%）。

展望2025年，国内化工行业供需格局或改善，景气度边际回升。建议关注三类机会：一是供需关系有望优化的子行业；二是通过资本开支扩张及研发推动增长的龙头企业；三是受益于需求增长或国产替代进程的高端化工新材料。重点推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料。

风险提示包括：化工品需求不及预期；大宗能源价格大幅上涨推高成本；产品价格持续下滑；贸易摩擦影响出口；行业新增产能超出预期导致供过于求。

核心结论：行业整体盈利承压，但部分细分领域存在结构性复苏潜力。长期看，高端新材料及供需改善的子行业或成为投资主线，需警惕行业系统性风险。