20250313-山西证券-裕元集团-00551.HK-2024年业绩弹性释放_2025年1-2月制造业务营收增长7__5页_391kb

裕元集团（00551.HK）总结

核心内容概述

裕元集团（00551.HK）是全球领先的纺织制造企业，其2024年年报显示公司实现收入81.82亿美元，同比增长3.7%，归母净利润3.92亿美元，同比增长42.8%。公司全年派息率69%，体现了良好的盈利能力和股东回报政策。

2025年1-2月，制造业务营收同比增长7.3%，而零售业务营收同比下降4.3%。预计2025年上半年制造业务将恢复常态增长，零售业务或继续承压，但全年有望实现正增长。公司未来三年（2025-2027）营业收入预计分别为84.93亿、90.03亿和94.56亿美元，归母净利润预计分别为4.65亿、5.02亿和5.32亿美元，分别同比增长18.5%、8.0%和6.1%。

主要观点

• 制造业务表现强劲：2024年制造业务收入增长11.1%，出货量同比增长16.9%，产能利用率提升至93%，带动毛利率和经营利润率均有所提高。
• 零售业务承压但有所改善：2024年零售业务收入下降8.0%，主要受实体店铺客流下滑及店铺精简影响。但受益于零售折扣改善，零售业务毛利率和经营利润率小幅提升。
• 盈利能力和现金流稳健：2024年公司归母净利润率提升至6.3%，每股收益为0.24元。2025年预计每股收益为0.29元，且公司现金流状况良好，经营活动现金流预计增长。
• 估值合理，投资建议明确：根据2025-2027年预测，公司PE分别为6.1、5.6、5.3倍，维持“买入-A”评级，预计股价相对基准指数将有15%以上的涨幅。

关键信息

2024年业绩亮点

• 收入：81.82亿美元，同比增长3.7%
• 归母净利润：3.92亿美元，同比增长42.8%
• 制造业务收入：56.21亿美元，同比增长11.1%
• 制造业务出货量：2.55亿双，同比增长16.9%
• 制造业务产能利用率：93%，同比提升14个百分点
• 制造业务毛利率：19.9%，同比提升0.7个百分点
• 制造业务经营利润率：7.8%，同比提升2.0个百分点
• 归母净利润：3.50亿美元，同比增长51.1%
• 零售业务收入：184.54亿元，同比下降8.0%
• 零售业务毛利率：34.2%，同比提升0.5个百分点
• 零售业务经营利润率：3.8%，同比提升0.1个百分点
• 归母净利润：4.92亿元，同比增长0.2%
• 全年派息率：69%（中期0.4港元/股，末期0.9港元/股）

2025年展望

• 制造业务：预计2025年上半年恢复常态增长，全年稳健增长
• 零售业务：预计全年有望实现正增长，但短期内仍承压
• 财务预测（单位：亿美元）

  年度	营业收入	净利润	PE
  2025E	84.93	4.65	6.1
  2026E	90.03	5.02	5.6
  2027E	94.56	5.32	5.3

风险提示

• 制造业务订单不及预期
• 国内消费恢复不及预期
• 汇率大幅波动
• 关税风险

财务比率（单位：%）

股票市场表现（2025年3月12日）

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• 预期涨幅：预计相对基准指数涨幅领先15%以上
• 核心逻辑：受益于全球运动鞋履订单复苏及生产效率提升，制造业务表现强劲，零售业务逐步改善，公司盈利能力和现金流稳健，估值合理，具备长期投资价值。

估值分析

• PE：2025-2027年分别为6.1、5.6、5.3倍
• P/B：2025-2027年分别为0.6、0.6、0.5倍
• EV/EBITDA：2025-2027年分别为2.6、2.5、1.6倍

公司战略与管理

• 公司致力于推行组织重整及降本增效计划，强化数字化智能制造管理
• 通过提升生产效率和产能利用率，改善制造业务盈利能力
• 零售业务持续优化渠道结构，提升线上销售表现，如抖音直播销售翻倍增长

总结

裕元集团在2024年实现了制造业务的强劲复苏，同时零售业务逐步改善。公司未来三年业绩预计稳步增长，盈利能力和现金流状况良好，估值合理，具备长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但公司通过优化管理、提升效率，增强了盈利韧性。建议投资者关注其制造业务的增长潜力及零售业务的复苏趋势，维持“买入-A”评级。