A股市场半年度展望：决胜科创-20210610-国盛证券-52页_1mb

决胜科创——A股市场半年度展望总结

核心内容

本报告由分析师张启尧发布，分析了2021年下半年A股市场的投资逻辑与配置方向。报告指出，随着全球经济回暖、通胀压力显现以及美联储逐步进入Taper周期，A股市场将从增量资金驱动转向存量博弈，资金将更关注高增长的细分赛道，尤其是科创板、石油石化及化工、有色、光伏、新能源汽车、半导体&消费电子、AI、CXO服务&医美、次高端白酒等板块。

主要观点

海外市场：Taper在接近，但无系统性风险

• 全球疫情改善，经济持续回暖，但通胀风险显现。
• 美联储因流动性过剩将逐步进入Taper节奏，但经济复苏基础不稳，若不及预期，可能重启宽松。
• 美国消费修复依赖财政刺激，但刺激政策已过，消费面临回落。
• 拜登政府的刺激计划将持续托底，企业盈利修复支撑美股。
• 美股走势与美联储宽松节奏密切相关，但系统性风险概率较低。

国内市场：下半年进一步宽松空间有限

• 经济复苏预期放缓，但增长依赖地产与出口。
• PPI预计年中触顶，随后维持偏强震荡，下半年可能在5-7%之间。
• 2021年二季度以来，国内流动性趋松，但下半年空间有限。
• 海外Taper进程可能影响中美利差，制约国内货币政策进一步宽松。

资金面：从增量入场到存量博弈

• 基金发行降温，但全年仍有望维持千亿规模。
• 险资减仓，入市节奏放缓。
• 外资配置盘稳定流入，交易盘大进大出。
• 银行理财权益类占比提升缓慢，社保、养老金、年金维持平稳。
• 市场风格轮动加快，资金开始关注高增长个股。

行情展望：走出“舒适区”，寻找高增速

• 指数整体延续震荡，但结构更加多元化。
• 机构资金从增量入场转向存量博弈，投资逻辑从分母端转向分子端。
• 高增长不再稀缺，需关注业绩、赛道和估值三方面。

关键信息

配置方向1：掘金科创板

• 科创板营收与净利润持续高增，2021年一季度分别同比增长191.28%和53.80%。
• 科创50指数营收与净利润增速显著高于其他核心指数。
• 科创板企业主要集中在新一代信息技术、生物、高端制造和新材料领域。
• 科创板研发投入意愿强，研发占比高于非科创板公司。
• 公募基金对科创板配置比例偏低，未来有较大增配空间。
• 外资逐步入场，科创板纳入国际指数将加速外资增配。

配置方向2：受益海外需求拉动的板块

• 石油石化及化工：油价有望继续上行，化工品需求提升，建议关注化纤和纯碱。
• 有色：铜铝等工业金属供需错配，需求增长与产能释放缓慢将维持高景气。
• 光伏：国内外需求复苏，硅料产能释放将推动行业景气，建议关注硅料环节。

配置方向3：有望高增长的细分赛道

• 新能源汽车：美国税收优惠新法案有望推动行业增长，中国市场持续扩张。
• 半导体&消费电子：需求改善与产能紧张维持高景气，AR/VR和Mini-LED带动消费电子景气。
• AI：AI产品逐步从可用到好用，结构化数据助力头部企业构建壁垒。
• CXO服务&医美：CXO服务需求增长，医美市场具备高增长潜力。
• 次高端白酒：次高端价格带增速超过35%，渠道招商推动行业扩张。

风险提示

• 疫情发展超预期可能迟滞经济复苏。
• 宏观经济波动可能对企业基本面形成冲击。
• 货币与金融监管政策超预期收紧可能影响市场流动性。

总结

本报告强调，在全球经济复苏与通胀压力下，A股市场将面临从增量资金驱动到存量博弈的转变。资金将更倾向于寻找高增长的细分赛道，尤其是科创板、石油石化、有色、光伏、新能源汽车、半导体、AI、CXO服务及次高端白酒等。投资者应关注这些板块的业绩、赛道和估值，以适应新的市场逻辑。