20180625-广发证券-汽车及汽车零部件行业_18年汽车数据点评系列十一_一文看懂5月社零数据中的汽车消费_7页_836kb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

2018年5月中国汽车消费数据对社会消费品零售总额（社零）产生了显著拖累，社零总额同比增速创历史最低水平。尽管5月限额以上企业商品零售额同比增速为5.6%，但汽车类商品零售额同比下降1.0%，若扣除汽车类影响，增速可达8.6%。汽车消费拖累社零增速约3个百分点，反映出其在社零结构中的重要地位。

主要观点

1. 汽车消费对社零的影响增强

   • 汽车类商品在限额以上企业零售额中的占比从2004年的14.9%提升至2017年的28.9%，成为社零中占比最高的行业。
   • 家电类、药品类商品零售额占比呈下降趋势，进一步凸显汽车消费的重要性。

2. 5月汽车消费数据未见趋势性下降

   • 乘用车终端实销数据反映真实需求，5月终端实销170.7万辆，同比下降1.5%，但前5月累计销量同比增长7.1%。
   • 数据波动主要受去年同期基数影响，以及进口关税调整引发的消费观望情绪。

3. 基数扰动与历史对比分析

   • 2017年前5月狭义乘用车终端实销数单月占比与历史均值的偏离度较大，导致2018年前5月增速先高后低。
   • 17年4季度终端销量占全年比重较高，预计18年4季度增速可能承压。

4. 对全年销量增速的预期

   • 5月乘用车终端数据剔除基数影响后基本符合全年销量增速-3%到+3%的预期。
   • 基于2011年数据模拟，若全年销量增速为3%、0%、-3%，则前5月狭义乘用车终端销量增速分别为17.9%、14.5%、11.0%。

5. 投资建议

   • 盈利能力稳定、估值有折价的汽车及零部件企业具备较好的配置价值。
   • 近期关税调整与合资企业股比放开可能对行业产生中长期影响，但影响可控。
   • 继续推荐华域汽车、上汽集团作为乘用车板块投资标的。

关键信息

• 5月社零总额：30359亿元，同比名义增长8.5%，实际增长6.8%。
• 限额以上企业商品零售额：10736亿元，同比增长5.6%。
• 汽车类零售额：3109亿元，同比下降1.0%。
• 剔除汽车类影响后增速：8.6%。
• 前5月乘用车终端销量：859.6万辆，同比增长7.1%。
• 汽车消费拖累社零增速：约3个百分点。
• 行业评级：买入。
• 投资标的推荐：华域汽车、上汽集团。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 行业景气度不及预期
• 行业政策不符预期

投资评级说明

公司投资评级说明

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业工作经历，8年卖方研究经验，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名。
• 闫俊刚：资深分析师，13年汽车产业工作经历，4年卖方研究经验。
• 唐哲：高级分析师，CPA，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员。
• 刘智琪：联系人，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名团队成员。
• 李爽：复旦大学金融硕士，2017年加入广发证券。

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