汽车及汽车零部件行业：如何看待当下汽车消费？兼谈7月社零数据-20180819-广发证券-12页-1mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

本文主要分析了2018年7月中国汽车消费对社会消费品零售总额（社零）的影响，探讨了汽车消费在当前宏观经济环境中的地位，并结合行业周期对汽车消费趋势进行了展望。同时，文章提出了投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 社零增速回落：2018年7月社零同比增速为8.8%，较前几个月有所下降，主要受汽车消费拖累，汽车类零售额同比下降2.0%，拖累约3.5个百分点。
• 汽车消费占比提升：汽车类限额以上企业零售额占社零比重已接近三成，成为影响社零增速的重要因素之一。
• 行业周期影响：小排量乘用车购置税优惠政策是16、17年汽车销量增长的重要推动力，但刺激政策退出后，行业增速承压，未来需关注政策调整和市场变化。
• 终端销量反映真实需求：终端实销数据更贴近市场需求，7月乘用车终端销量同比下降6.4%，但环比降幅收窄，表明行业尚未失控。
• 外部冲击影响：自2018年3月起，外部贸易摩擦和关税调整对汽车消费产生一定抑制作用，但影响可控。
• 投资建议：推荐盈利能力稳定、估值有折价的汽车企业，如华域汽车、上汽集团。

关键信息

社零数据概览

• 2018年7月社零总额约3.1万亿元，同比增速为8.8%，环比下降0.2个百分点。
• 若扣除汽车影响，社零同比增速为9.2%，表明汽车消费是主要拖累因素。
• 1-7月社零总额约为21.1万亿元，累计同比增速为9.3%。

汽车消费表现

• 7月狭义乘用车批发销量（剔除出口）约152万辆，同比下降6.7%。
• 7月狭义乘用车终端销量约166万辆，同比下降6.4%，环比降幅收窄。
• 1-7月乘用车批发销量累计同比增长2.5%，终端销量累计同比增长2.4%。

行业周期分析

• 2017年作为政策退出前一年，汽车销量增速已显微增长，全年乘用车销量同比增长1.9%。
• 2011年政策退出后，汽车行业经历了18个月的调整期，最终恢复增长。
• 2018年1-7月狭义乘用车批发销量同比增速为4.0%，终端销量同比增速为2.9%，略低于预期但仍在可控范围内。

政策影响与趋势

• 小排量乘用车购置税优惠政策透支了部分未来需求，政策退出后增速下滑是预期之内。
• “蓝天保卫战”等环保政策可能对汽车消费形成对冲，有助于未来平稳增长。
• 长期来看，稳增长、环保趋严、消费升级仍是行业增长的主要驱动力。

投资建议

• 推荐标的：华域汽车、上汽集团。
• 投资逻辑：盈利能力稳定、估值有折价的公司更具配置价值。
• 政策影响：近期关税调整、合资企业股比放开对乘用车企业影响可控，中外资合作基础未变。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响汽车消费。
• 行业景气度风险：若行业景气度不及预期，可能对投资回报产生负面影响。
• 政策风险：若行业政策与预期不符，可能对市场产生不确定性。

行业评级

• 当前评级：买入
• 前次评级：买入

结论

当前汽车消费对社零增速影响显著，行业处于政策退出后的调整期，增速承压但未失控。外部冲击虽对销量产生一定影响，但影响可控。长期来看，汽车行业仍具备增长潜力，建议关注盈利能力稳定、估值合理的投资标的。