20180819-广发证券-汽车及汽车零部件行业_如何看待当下汽车消费_兼谈7月社零数据_12页_1mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

2018年7月社会消费品零售总额（社零）同比增速为8.8%，环比下降0.2个百分点，同比下降1.6个百分点。社零增速明显回落，主要受汽车消费拖累。扣除汽车类影响后，7月限额以上企业商品零售额同比增速为9.2%，汽车消费拖累约3.5个百分点。汽车商品零售额占比已接近社零总额的三成，汽车行业景气度成为影响社零增速的重要因素之一。

主要观点

• 社零增速回落原因：汽车消费表现疲软，7月汽车类限额以上企业零售额同比下降2.0%，环比降幅收窄，但整体仍对社零增速形成拖累。
• 汽车消费趋势：当前乘用车终端销量同比增速低于预期，但降幅收窄，表明市场尚未失控。1-7月乘用车终端实销累计同比增长2.4%，批发销量累计同比增长2.5%。
• 行业周期分析：汽车行业正处于刺激政策退出后的第一年，销量增速承压。小排量乘用车购置税优惠政策在2016、2017年推动了行业高景气，但政策退出后需求逐步回归常态。
• 历史对比：参考2011年政策退出后的表现，预计2018年乘用车销量全年增速可能在3%左右，但目前表现仍处于可控范围。
• 宏观经济影响：汽车行业总产值占GDP比重较大，对上下游产业带动明显，是宏观经济的中观体现。长期来看，稳增长、环保趋严、消费升级仍为行业增长驱动因素。

关键信息

• 7月社零数据：

  • 社零总额约3.1万亿元，同比增速8.8%。
  • 限额以上企业零售额同比增速5.7%，汽车类拖累约3.5个百分点。
  • 汽车类零售额占社零比重接近三成。

• 乘用车销量表现：

  • 7月乘用车批发销量（剔除出口）约152万辆，同比下降6.7%。
  • 7月终端实销约166万辆，同比下降6.4%。
  • 1-7月乘用车批发销量累计同比增长2.5%，终端销量累计同比增长2.4%。

• 政策影响分析：

  • 小排量乘用车购置税优惠政策透支了部分未来需求，政策退出后增速承压。
  • 2017年乘用车销量同比仅增长1.9%，显示政策退坡影响已初现。
  • 2011年政策退出后，行业经历18个月左右恢复期。

• 未来预期：

  • 汽车行业长期增长仍受经济增长、环保政策和消费升级驱动。
  • 预计2018年全年狭义乘用车终端销量同比增速为3%，但当前表现仍可控。

投资建议

• 推荐标的：盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好配置价值。
• 重点推荐：华域汽车、上汽集团。
• 政策影响：近期关税调整和合资企业股比放开对乘用车企业影响可控，中外资合作基础未变，有利于行业创新与洗牌。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速不及预期，可能影响汽车消费。
• 行业景气风险：若行业景气度不及预期，可能影响企业盈利。
• 政策风险：若行业政策发生变动，可能对行业增长产生不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

相关研究

• 18年汽车数据点评系列之十七：7月乘用车批发、终端均同比下降，终端同比降幅收窄，总体可控。
• 18年汽车数据点评系列之十五：6月乘用车批发数微增，终端实销同比下降。
• 18年汽车数据点评系列之十一：分析5月社零数据中的汽车消费情况。

图表索引

• 图1：社零及限额以上企业零售额同比增速
• 图2：汽车类限额以上企业零售额单月同比
• 图3：限额以上企业零售额分行业占比
• 图4：历年汽车零售额占限额以上企业零售额比重
• 图5：汽车行业核心数据之间的逻辑关系
• 图6：汽车零售额同比增速与批发、终端销量同比
• 图7：汽车消费同比增速与终端实销数同比增速
• 图8：乘用车批发销量与终端实销数同比增速

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业经验，8年卖方研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 闫俊刚：资深分析师，13年产业经验，4年卖方研究经验。
• 唐皙：高级分析师，金融学硕士，CPA资格。
• 刘智琪：联系人，资产评估硕士，金融学学士。
• 李爽：联系人，金融硕士，南京大学理学学士。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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