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中国宏桥（01378.HK）2026年半年报点评总结

核心内容

中国宏桥于2026年8月25日发布半年报，显示其业绩同比大幅增长，体现出公司在铝价中枢上移及高附加值产品业务占比提升的积极影响。公司持续进行股份回购和大股东增持，进一步释放对公司未来发展的信心。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026年H1实现营业收入875.06亿元，同比+8.0%。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润为172.10亿元，同比+39.2%，业绩符合此前预告。
• EPS：2026年H1每股收益为3.44元，较2025年H1的2.31元显著提升。
• P/E：2026年H1的P/E为5.97倍，显示公司估值处于低位，具备较高的投资价值。

产品结构与价格趋势

• 铝合金产品：销量同比下降3.3%，但平均销售价格同比上升18.7%，毛利率提升至38.5%。
• 氧化铝产品：销量同比增长8.6%，但平均销售价格同比下降28.3%，毛利率回落至6.3%。
• 铝合金深加工产品：销量同比增长23.2%，平均销售价格同比上升13.4%，毛利率为32.7%。

高附加值产品占比提升

• 高附加值产品业务占比持续提升，成为公司业绩增长的重要驱动力。

股东回报与信心

• 公司上半年累计回购1.593亿股，总对价约52.86亿港元，全部注销。
• 控股股东于6月8日和10日合计增持4150万股，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

投资收益预期

• 公司投资参股西芒杜铁矿项目，2025年11月首次出矿，预计随着产能爬坡，将为公司带来新的利润增量。

未来盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为338.1亿元、337.5亿元、348.0亿元，同比增速分别为49.36%、-0.18%、3.12%。
• EPS：2026-2028年分别为3.44元、3.44元、3.54元。
• PE：2026-2028年分别为5.97倍、5.98倍、5.80倍，估值持续走低。

财务预测

• 资产负债表：2026E资产总计为2644.33亿元，较2025A增长19.05亿元。
• 利润表：2026E净利润预计为370.996亿元，较2025A增长129.46亿元。
• 现金流量表：2026E经营活动现金流为404.05亿元，投资活动现金流为-346.37亿元，筹资活动现金流为-32.87亿元，现金净增加额为248.099亿元。

财务比率

• 每股净资产：从2025A的13.35元提升至2026E的16.95元。
• ROE：2026E为20.32%，较2025A的17.07%有所提高。
• 毛利率：2026E为32.12%，较2025A的25.56%明显改善。
• 销售净利率：2026E为19.23%，较2025A的13.94%有所提升。
• 资产负债率：2026E为32.38%，较2025A的42.25%大幅下降。

估值指标

• P/B：2026E为1.21倍，较2025A的1.54倍有所下降。
• EV/EBITDA：2026E为3.23倍，较2025A的6.40倍大幅下降，显示估值持续走低。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司铝全产业链布局稳步推进，上中下游协同发展将驱动业绩提升。

风险提示

• 下游需求不及预期：若铝需求增长不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 宏观扰动超预期：若宏观经济环境出现重大变化，可能对市场产生影响。
• 公司高分红不及预期：若公司未能维持高分红政策，可能影响投资者信心。

附录

• 股价走势：图表显示公司股价在2026年8月25日为23.90港元。
• 市场数据：公司港股流通市值为234,683.61百万港元，市净率1.53倍。
• 数据来源：Wind、东吴证券研究所，预测数据为东吴证券研究所预测，港元汇率为2026年8月25日的0.86。

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东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

中国宏桥在2026年上半年业绩显著增长，主要得益于铝价中枢上移及高附加值产品业务占比提升。公司积极进行股份回购和大股东增持，进一步增强市场信心。未来，公司有望通过西芒杜铁矿项目的推进和铝产业链的协同发展，实现持续的业绩增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，估值处于低位，维持“买入”评级。