20180209-东北证券-1月进出口数据点评_春节效应_汇率影响致外贸超预期_可持续性待观察_9页_420kb

证券研究报告总结

核心内容

2018年1月中国进出口数据整体表现超预期，尤其是进口数据显著高于市场预期。出口方面，按美元计，1月出口同比微增11.1%，按人民币计则小幅回落至6%。进口方面，按美元计同比增长36.9%，远超预期。贸易帐按美元计为203.4亿美元，按人民币计为1358亿元，较前值大幅收窄。

主要观点

出口方面

1. 增速略强，主因春节效应

   • 1月出口增速（美元口径）小幅回升至11.1%，但人民币口径略有下降。
   • 美元贬值影响：人民币升值周期内，出口商倾向于以人民币定价，导致出口量受抑制，但美元计价金额仍受汇率波动影响。
   • 春节错月因素：由于春节在2月中旬，去年1月工作日减少20%，导致出口基数较低，如按日均出口金额计算，美元口径增速甚至为负。
   • 外需支撑：欧美日主要经济体PMI维持在扩张区间，显示外需持续回暖。

2. 出口结构改善

   • 机电产品和高新技术产品出口增长显著，分别达到14.70%和24%。
   • 传统劳动密集型产品如服装及衣着附件、鞋类出口有所下滑，显示出口结构优化。

3. 出口国别表现

   • 对东盟、韩国、俄罗斯等国出口增长明显，但对日本、巴西、南非出口下降较多。
   • 欧盟和东盟出口占比提升，可能与欧元升值及“一带一路”政策有关。

进口方面

1. 进口增速大超预期

   • 按美元计，1月进口同比大幅增长36.9%，远超市场预期的10.8%。
   • 春节错月因素：去年1月进口基数较低，按日均计算，增速仅为7.11%。
   • 大宗商品价格上涨：原油、铜、塑料等进口商品价格同比上涨，推动进口金额增长。
   • 提前备货可能：生产商和贸易商担忧春节后价格继续上涨，提前进行采购。

2. 进口国别表现

   • 对欧盟、东盟、日本等主要经济体进口金额均有显著增长。
   • 韩国进口增速虽高，但环比有所下滑。

3. 进口商品结构

   • 大宗商品进口金额增速明显，其中原油、未锻造的铜及铜材、汽车和汽车底盘、农产品、初级形状的塑料等增长显著。
   • 钢材进口虽有增长，但同比增幅相对较小。

关键信息

• 汇率影响：1月人民币对美元升值6.67%，影响出口金额统计。
• 春节错月效应：去年1月因春节提前，出口基数较低，导致今年1月数据表现强劲。
• 外需支撑：欧美日经济持续复苏，PMI维持在扩张区间，对出口形成支撑。
• 进口结构优化：进口商品价格和数量双增长，推动进口金额大幅上升。
• 数据可持续性：由于春节效应，1月数据的持续性需结合2月数据进一步观察，历史数据显示1月强2月弱。

展望

• 进出口持续性：1月数据受节假日扰动，2月数据将反映真实趋势，需进一步观察。
• 出口波动：出口增速上升与新出口订单指数下滑存在背离，需关注后续变化。
• 进口趋势：受去年基数和提前备货影响，2月进口增速可能有所回落。

附录：相关报告

• 《东北证券12月外贸点评-全年双位增长完美收官，年末进口滑落需注意》
• 《东北证券11月进出口数据点评：内外需强劲依旧，进出口双双超预期》
• 《东北证券10月进出口数据点评：季节性因素和环保限产影响下，10月进出口增速超预期回落》
• 《市场点评：外储九连升，连续上涨势头还能持续吗？——10月外汇储备数据点评》
• 《市场点评：价格因素、外围复苏和低基数影响下，进出口数据高增——9月进出口数据点评》
• 《市场点评：人民币升值叠加供给侧改革，进出口增速走向分化——8月进出口数据点评》

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。

风险提示

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