20210607-东吴证券-宏观点评_印度疫情对中国出口影响不大_5页_605kb

印度疫情对中国出口影响不大总结

核心内容

2021年5月，中国出口（以美元计）同比增长 27.9%，高于预期 31.9%，但略低于前值 32.3%。进口（以美元计）同比增长 51.1%，接近预期值 50.9%，显著高于前值 43.1%。与2019年5月相比，出口和进口的两年复合增速分别为 11.1% 和 12.4%，显示中国对外贸易在疫情后持续恢复。

主要观点

1. 印度疫情对自身经济及外贸影响有限

• 制造业PMI表现稳定：2021年4月印度制造业PMI为 55.5，5月降至 50.8，但仍高于荣枯线，表明印度制造业韧性较强。
• 出口增长显著：4月印度出口同比激增 195.7%，剔除基数效应后的两年复合增速达 7.4%，为2020年以来新高，显示疫情对印度外贸影响较小。
• 与2020年疫情初期对比：本次疫情对印度经济的冲击远小于2020年4月，说明其应对能力增强。

2. 印度防疫物资需求对中国出口拉动有限

• 出口占比低：中国对印度出口额占整体出口比重仅为 3%，因此印度防疫物资需求的短期激增对中国出口整体拉动有限。
• 出口数据验证：剔除印度后，4-5月中国出口同比仍达 26.5%，表明印度并非中国出口高增的主要来源。

3. 中国出口增长动力多元化

• 出口增速放缓：5月中国出口至印度、东盟、英国同比增速分别为 114.1%、40.6%、36.5%，均较4月有所放缓，显示出口增长动力分散。
• 产品结构多样化：5月出口两年复合增速领先的产品包括家电、家具、汽车、肥料、稀土、玩具、集成电路等，表明出口增长不再依赖单一产品或市场。

4. 进口高增主要由大宗商品价格上涨驱动

• 进口金额大幅增长：5月中国进口同比增长 51.1%，主要得益于大宗商品价格大幅上涨。
• 具体商品表现：铁矿砂、原油等大宗商品进口金额同比分别增长 105.3% 和 105.1%，价格因素是进口增长的主要推动力。

关键信息

• 印度疫情再起：2021年4月起印度疫情恶化，单日新增确诊病例一度突破40万例，封锁程度大幅上升。
• 出口趋势：中国出口在全球需求恢复背景下持续增长，但增速有所放缓。
• 进口趋势：受大宗商品价格上涨影响，进口增速显著提升。
• 未来展望：预计下半年随着海外进一步复苏及新兴经济体疫情缓解，中国出口增速将面临回落压力。但鉴于美国地产销售对中国家电家具类出口的支撑，全年中国出口份额继续提升仍是大概率事件。
• 风险提示：需关注美联储货币政策超预期收紧及国内疫情恶化的风险。

数据来源与图表说明

• 图1：2021年4-5月印度日新增确诊病例数突破40万例
• 图2：2021年4-5月印度封锁程度大幅提升
• 图3：2021年4-5月印度制造业PMI好于2020年4-5月
• 图4：2021年4月印度出口两年复合增速达 7.4%
• 图5：中国对印度出口占比较低，对整体出口拉动有限
• 图6：2021年5月中国出口各地同比增速较4月放缓
• 图7：2021年5月出口两年复合增速领先产品趋于多样化
• 图8：商品价格上涨是进口同比高增的主要原因

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘 -5% 与 5% 之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上

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