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DeepSeek 读季报：2026Q2基金经理关注的行业变化总结

核心内容概览

本报告基于检索增强技术的大语言模型 DeepSeek-V3 对 2026 年第一季度公募基金季报的全面解析，涵盖宏观经济、A股市场、港股市场、行业及风格等多个维度，揭示基金经理对未来市场走势、资产配置及行业偏好等方面的判断与变化。

主要观点与关键信息

宏观经济观点

• 分歧显著：基金经理在经济增速预期、通货膨胀、货币政策与财政政策等方面存在较大分歧。
• 经济韧性与外部风险：部分基金经理看好中国经济韧性，认为出口强劲和基建投资将支撑 GDP 增速稳定在 5% 左右；也有基金经理担忧中东地缘冲突和全球供应链中断可能拖累增长。
• 通胀预期分化：一部分预测通胀上行，另一部分认为通胀可控，且与内需恢复密切相关。
• 政策应对分歧：部分基金经理认为全球央行将转向紧缩，而部分则认为中国将维持适度宽松以缓冲外部冲击。
• 无观点占比高：由于季报内容不详细，部分基金经理未表达明确观点。

A股市场观点

• 走势分歧大：基金经理对未来 A股市场走势存在明显分歧，部分看好震荡上行，部分担忧回调压力。
• 市场结构分化：价值股与成长股的相对表现分歧显著，部分认为价值股更优，部分则看好中小盘成长风格。
• 估值水平分化：部分基金经理认为主要指数估值处于中等分位，部分则担忧科技成长板块估值透支未来预期。
• 业绩与资金流：多数基金经理认为企业盈利将边际改善，但部分担忧地缘冲突带来的成本压力。
• 无观点样本占比高：超过 40% 的样本未表达明确观点。

港股市场观点

• 多数无明确观点：多数基金经理未对港股市场走势给出明确判断。
• 看好略高于不看好：少数基金经理看好港股，但整体看好程度较 2025 年有所降温。

行业观点变化

各行业看好情况排序

• TMT > 周期 > 制造 > 新能源 > 消费 > 医药生物 > 金融地产
• TMT 优势减弱：TMT 板块看好比例相比上季度下降。
• 周期和新能源看好比例上升：周期和新能源板块成为基金经理更看好的方向。

TMT 行业细分观点

• 人工智能：46.26% 的基金经理看好，关注 AI 算力需求爆发和商业化闭环能力。
• 云计算与大数据：受益于 AI 推动的算力需求，但面临数据合规和竞争压力。
• 通信与电子：通信设备和 AI 终端需求增长，但需关注上游芯片短缺和产能周期。
• 软件与互联网：AI 商业化推动软件需求增长，但需警惕估值风险和平台费用上升。

TMT 行业内选股逻辑

• 政策驱动：重点关注政策支持的国产替代和自主可控领域。
• 景气度：偏好高景气的 AI 算力、光通信、存储芯片等板块。
• 估值与成长性：关注估值合理、成长潜力大的细分龙头。
• 经营模式：优先选择具备技术壁垒、客户粘性及全球竞争力的企业。

周期行业细分观点

• 有色金属与石油石化：受益于地缘冲突带来的能源供应风险，看好其高景气和盈利弹性。
• 化工与建材：受益于反内卷政策和产能出清，预计迎来盈利修复。
• 煤炭：受油价上涨和能源安全逻辑支撑，价格中枢上移。
• 金融地产：银行股估值修复潜力大，保险和券商受益于市场回暖和政策支持。

周期行业选股逻辑

• 政策催化：反内卷、双碳政策推动行业出清和景气度提升。
• 景气度：重点关注化工、有色金属、石油石化等高景气领域。
• 估值与盈利匹配：偏好低估值、高股息或定价不充分的标的。
• 成长性：聚焦新技术带来的需求增长，如 AI、新能源等。
• 经营模式：优选具备稳定现金流、强客户粘性及行业龙头。

医药行业细分观点

• 创新药：被视为医药板块的核心主线，关注出海授权和商业化能力。
• CRO/CDMO：订单指引超预期，海外需求和国内景气回暖推动行业增长。
• 医疗器械：高端产品受益于出海和集采风险小，但部分企业面临招投标延迟。
• 中药与医疗服务：整体表现平淡，但政策支持带来支付改善机会。

医药行业选股逻辑

• 政策支持：创新药和 CRO/CDMO 受政策推动，具有明确的景气度提升逻辑。
• 估值与成长性：创新药板块估值处于历史低位，具备修复空间。
• 经营模式：强调研发能力、商业化能力及全球竞争力。
• 选股指标：关注临床数据、BD 授权进展、产品渗透率等。

金融地产行业细分观点

• 银行：净息差企稳，财富管理业务增长，具备高股息率和稳健回报。
• 保险：负债端利率优势明显，估值低位，具备安全垫。
• 证券：受益于市场回暖，非银金融有望体现估值与业绩双修复。
• 房地产：处于低位震荡，优质房企估值修复窗口开启，关注房价企稳信号。

金融地产行业选股逻辑

• 政策催化：地产限购放松、净息差企稳等政策推动行业企稳。
• 估值修复：整体估值处于历史低位，具备显著的修复潜力。
• 业务转型：关注财富管理、消费建材、智能家居等新兴方向。
• 风险控制：强调企业现金流管理、盈利稳定性和资产质量。

消费行业细分观点

• 家电与服装：受益于出海机遇和以旧换新政策，具备全球竞争力。
• 餐饮旅游：政策支持下复苏弹性强，但地缘冲突可能抑制短期复苏。
• 白酒与食品饮料：面临需求萎缩与高价抑制，但必选消费韧性较强。
• 零售与农业：结构性亮点显现，但需警惕电商冲击和产能去化。

消费行业选股逻辑

• 政策驱动：关注内需刺激政策和消费补贴带来的复苏机会。
• 细分景气度：服务消费优于商品消费，必选消费强于可选消费。
• 成长性：聚焦出海、AI+消费、情绪价值消费等新兴领域。
• 估值与安全边际：消费板块整体估值处于历史低位，具备修复潜力。
• 经营模式：注重企业自身优化和竞争壁垒，避免内卷严重行业。

风格观点

• 成长风格：多数基金经理看好成长，但比例有所下降。
• 红利风格：看好红利风格的基金经理比例小幅上升。
• 无观点占比高：超过 50% 的基金经理未表达明确风格偏好。

风险提示

• 模型输出风险：大语言模型存在随机性和准确性风险。
• 信息覆盖不全：受限于 token 限制和向量数据库检索，可能无法覆盖全部基金经理观点。
• 提示词影响：模型输出结果可能因提示词变化而产生不同结论。

总结

本报告系统梳理了 2026 年第一季度基金经理在宏观经济、A股市场、港股市场及各行业的观点变化，揭示了基金经理对不同板块和风格的偏好趋势。整体来看，基金经理对周期和新能源板块更为乐观，而对 TMT 和制造板块的看好比例有所下降。同时，多数基金经理对港股和风格观点保持谨慎，倾向于选择低估值、高股息和具备成长潜力的行业。报告为投资者提供了全面的市场分析视角，有助于识别投资机会与风险。