20260829-中国银河-中国核电-601985.SH-2026年半年报点评_大修_电价压制业绩_26H2电量表现有望好转_4页_439kb

中国核电2026年半年报总结

核心内容

中国核电于2026年8月29日发布2026年半年报，报告指出公司上半年业绩受到多重因素影响，但对未来增长持乐观态度。2026年H1实现营业收入383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，同比-35.74%（扣非-36.18%）。2026年Q2单季度营收194.73亿元，同比-5.93%；归母净利润15.77亿元，同比-37.66%（扣非-37.68%）。

主要观点

1. 核电板块业绩承压，26H2有望改善

• 电量表现：2026年H1，核电上网电量916.09亿kwh，同比-2.08%。尽管漳州2号机组于年初投产，但大修天数增加导致电量下滑。
• 营收与利润：核电板块实现营收307.90亿元，同比-6.08%；净利润71.69亿元，同比-27.26%。
• 度电收入与成本：度电收入0.336元/kwh，同比-0.014元/kwh（-4.09%）；度电成本0.205元/kwh，同比+0.016元/kwh（+8.22%）。
• 毛利率：核电毛利率38.88%，同比-6.95pct。
• 展望：2026年H2大修次数将减少，同时田湾7号、海南小堆等机组陆续投运，预计电量表现将有所好转。

2. 新能源板块盈利持续承压

• 风电与光伏电量：2026年H1风电上网电量93.81亿kwh，同比-6.15%；光伏上网电量119.29亿kwh，同比+3.21%。
• 装机容量：截至2026年H1末，风电累计装机1109.80万千瓦，同比+4%；光伏累计装机2390.64万千瓦，同比+4%。
• 营收与利润：风电营收25.98亿元，同比-7.22%；光伏营收38.93亿元，同比-13.05%。
• 毛利率：风电毛利率30.66%，同比-15.67pct；光伏毛利率21.38%，同比-23.37pct。
• 净利润：新能源板块子公司中核汇能2026年H1净利润-2.31亿元，去年同期为盈利11.38亿元；归母净利润-4.28亿元，去年同期为6.39亿元。

3. 费用管控成效显现，其他收益拖累业绩

• 费用控制：2026年H1管理费用同比-2.64亿元，研发费用同比-0.79亿元。
• 其他收益：其他收益同比-4.32亿元，主要受陆风、核电增值税退税政策影响。

4. 股份回购与分红政策

• 股份回购：公司拟在未来12个月内以集中竞价交易方式回购1-2亿元股份，用于员工持股计划或股权激励。
• 现金分红：2026年中期拟派发现金股利0.02元/股，占2026年H1归母净利润的11.30%，同比+4.04pct。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为81、89、109亿元。
• 成长空间：公司核电在建及核准待建机组共计22台，总装机容量2563.50万千瓦，占在运装机的98%，预计2026-2030年分别有3、4、2、3、1台机组投运。

风险提示

• 在建项目投产节奏不及预期
• 上网电价政策变动

附录：财务指标预测

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学(北京)毕业，10年以上行业研究经验。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校硕士。
• 马敏：公用环保行业分析师，北京大学硕士，2024年加入中国银河证券研究院。

评级标准

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 股票代码：601985
• A股收盘价：8.92元
• 总股本：2056800万股
• 实际流通A股：1888328万股
• 流通A股市值：1684亿元