深度报告-20220323-中航证券-氢能新材料行业深度_政策引导需求爆发_未来可期_48页_1mb

氢能新材料行业深度分析总结

核心内容

氢能作为未来国家能源体系的重要组成部分，正迎来快速发展机遇。国家发改委和能源局于2022年3月联合发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035）》，明确氢能将在2025年实现燃料电池车辆保有量约5万辆，2030年形成较为完备的氢能产业技术创新体系，2035年形成氢能多元应用生态。同时，政策推动下，氢能产业链上下游企业快速发展，特别是氢能新材料如质子交换膜和碳纤维领域。

主要观点

1. 氢能产业需求爆发

• 政策推动：国家和地方层面的政策支持加速了氢能产业的发展，氢能将成为我国能源结构优化和保障能源安全的重要组成部分。
• 市场空间增长：预计到2050年，我国氢气需求量将接近6000万吨，全球燃料电池、能源发电和合成燃料需求占比将从2020年的不到0.06%提升至56.6%。
• 技术替代：随着国产化替代进程加快，氢能新材料的成本有望下降，从而提升氢能应用的经济性。

2. 质子交换膜产业快速发展

• 技术壁垒：质子交换膜是燃料电池和水电解装置的核心部件，占生产成本的15%以上。目前主要依赖进口，但国产化率正在提高。
• 需求增长：预计到2025年，国内质子交换膜总需求将达250万平米，CAGR为63.5%。2030年和2050年的市场空间分别为67亿元和2400亿元。
• 重点企业：东岳集团、东材科技、科润新材等企业已具备一定产能，且在技术上有所突破，有望在质子交换膜领域获得竞争优势。

3. 储氢需求推动碳纤维产业发展

• 储氢需求：随着燃料电池汽车的推广，储氢瓶的需求增加，尤其是高强度碳纤维储氢瓶。
• 碳纤维应用：储氢瓶使用T700级碳纤维，占成本的60%以上。预计到2025年，储氢用碳纤维需求量将超过3.4万吨，CAGR为60.3%。
• 重点企业：光威复材、中复神鹰、恒神股份、中材科技等企业具备大规模高端碳纤维交付能力，有望受益于储氢需求增长。

关键信息

行业投资评级

• 行业投资评级为增持。

市场数据

• 基础化工指数：5409.75
• 上证综指：3259.86
• 沪深300：4255.30
• 总市值：36535.99亿元
• 流通A股市值：27839.84亿元
• PE（TTM）：19.34
• PB(LF)：2.12

政策支持

• 国家层面出台多项政策，推动氢能全产业链发展，包括燃料电池汽车示范应用城市群的建设。
• 地方政府如江苏、浙江、天津、四川、上海等纷纷发布氢能产业发展规划，设定具体目标。

储氢技术

• 储氢方式：高压气态储氢是当前主流，其中III型和IV型储氢瓶在车载应用中较为广泛。
• 安全性：由于氢气易燃易爆，储氢瓶需使用高强度碳纤维以提高安全性和降低重量。

成本与市场空间

• 质子交换膜成本：预计2025年质子交换膜成本将降至500元/平米，市场空间达13亿元。
• 电解制氢成本：在可再生能源供电条件下，PEM电解制氢的经济性优于碱性电解法。

推荐标的

• 质子交换膜：东岳集团（东岳未来）、东材科技
• 碳纤维：光威复材、中复神鹰、恒神股份、中材科技

风险提示

• 原材料价格抬升：可能影响质子交换膜和碳纤维的成本。
• 募投项目不及预期：可能导致产能扩张受限。
• 下游需求增长与国产化替代进程不及预期：可能影响行业增长。
• 市场风险偏好下行：可能影响投资热情。

结构清晰总结

一、氢能产业总述

• 产业链：包括上游制氢、中游储氢运氢、下游加氢用氢。
• 政策支持：国家和地方出台多项政策，推动氢能产业发展。
• 市场空间：预计到2050年，我国氢气需求量将接近6000万吨，氢能将在终端能源体系中占比10%。

二、质子交换膜产业快速发展

• 技术壁垒：质子交换膜的制备需要高技术含量，主要依赖进口。
• 需求增长：预计到2025年，质子交换膜国内总需求达250万平米，CAGR为63.5%。
• 市场空间：2025年质子交换膜市场空间达13亿元，2030年达67亿元，2050年达2400亿元。

三、储氢需求助推碳纤维产业发展

• 储氢需求：随着燃料电池汽车推广，储氢瓶需求增加，尤其是高强度碳纤维储氢瓶。
• 碳纤维应用：T700级碳纤维占成本60%以上，预计2025年需求量将超过3.4万吨，CAGR为60.3%。
• 重点企业：光威复材、中复神鹰、恒神股份、中材科技等企业具备大规模高端碳纤维交付能力。

四、相关上市标的

• 质子交换膜：东岳集团（东岳未来）、东材科技
• 碳纤维：光威复材、中复神鹰、恒神股份、中材科技

五、风险提示

• 原材料价格抬升
• 募投项目不及预期
• 下游需求增长与国产化替代进程不及预期
• 市场风险偏好下行

总结

氢能产业正处于快速发展阶段，政策引导下需求将持续增长。质子交换膜和碳纤维作为氢能产业链中的关键新材料，将受益于产业扩张和技术进步。国内企业如东岳集团、东材科技、光威复材等在相关领域具备较强竞争力，值得关注。然而，行业仍面临原材料成本、政策不确定性等风险，需谨慎投资。