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等待戈多：A股市场策略周报总结

$\spadesuit$ 本周市场观点

• 市场整体表现疲软，投资者情绪受人民币贬值、限售股解禁、潜在扩容压力等因素影响，风险偏好下降。
• 尽管人民币汇率企稳、减持新规和注册制未大规模扩容，但市场短期跌幅较大，情绪尚未恢复。
• 市场估值全面下沉，部分板块估值接近历史下界，需耐心等待信心修复。

$\spadesuit$ 估值全面下沉

• 自2015年底以来，A股所有行业估值均出现不同程度下挫，无一例外。
• TMT与电子行业跌幅较大，而银行、非银板块因财务快报影响跌幅相对较小。
• 当前市场尚未出现板块间明显分化，估值安全垫初步显现。

$\spadesuit$ 大跌之后，一些板块估值趋近区间下界

• 以2008年为基准，十个行业估值低于区间第一四分位数，占比超35%。
• 汽车、家电、食品饮料、公共事业、银行、非银板块估值接近区间下界。
• 若以中值为参照，仅有色、化工两个行业估值高于中值，其余均回落至中值以下。

$\spadesuit$ 沪深300已跌出价值

• 沪深300市盈率降至11.59倍，低于融资买入成本转化市盈率（融资成本按8%计）。
• 上一次沪深300市盈率跌破12倍后，市场经历震荡筑底，迎来小暖冬。
• 当前融资盘水平约10165亿，距离9月份低点仍有800-1000亿空间，去杠杆过程相对温和。

$\spadesuit$ 市场表现回顾（1/11-1/15）

国内A股市场

• 上证综指、沪深300、中小板指、创业板指周跌幅分别为-8.96%、-7.22%、-7.89%、-6.05%。
• 银行、非银、餐饮旅游跌幅较低，通信、钢铁、农业跌幅靠前。
• 全部A股市盈率降至18.68倍，接近历史低点。

国际股票市场

• 美股市场普遍下跌，道琼斯、标普500和纳斯达克指数分别下跌-2.19%、-2.17%、-3.34%。
• 欧洲市场表现分化，法国CAC40、富时100、德国DAX指数分别下跌-2.85%、-1.83%、-3.09%。
• 亚太市场整体走弱，恒生指数、日经225、台湾加权指数分别下跌-4.56%、-3.11%、-1.67%。
• 新兴市场表现不一，俄罗斯RTS指数下跌-11.38%，巴西IBOVESPA下跌-5.03%。

$\spadesuit$ 每周创投精选

3.1、Fiil耳机

• 汪峰创立的耳机品牌，产品线丰富，涵盖不同价格和功能。
• 配备智能伴侣APP，支持多种功能，如配对导航、声场设置、OTA升级等。
• 销售数据亮眼，预约量超60万，销售额突破3.5亿元。

3.2、网酒网

• 乐视旗下生态电商，主打高端葡萄酒。
• 提供在线培训、私人会所等服务，向乐视生活转型。
• 重点发展四大业务板块：线下布局、定制产品、内容合作、生态整合。

3.3、管家帮

• 家政服务提供商，覆盖全国80多个城市。
• 从自营B2C向家庭服务综合平台转型，提供会员制家庭服务解决方案。
• 与多家机构合作，提供食品及日用品专供服务。

3.4、云鸟配送

• 同城配送互联网平台，连接企业与个体司机。
• 采用招投标模型，提高司机主动性。
• 提供“云鸟大屏”工具，便于企业监控配送情况。

3.5、美术宝

• 美术学习交流软件，服务全国美术考生及爱好者。
• 拥有超过100万用户，2万注册教师，与2000余家培训机构合作。
• 提供评画、答疑、院校资讯等服务，解决400多万问题。

3.6、畅思广告

• 移动营销解决方案提供商，覆盖80%手游广告主。
• 前身为触控科技广告平台，具备游戏基因。
• 推出“大联运”模式，提升游戏推广效果。

$\spadesuit$ 行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

$\spadesuit$ 分析、估值方法的局限性说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证证券价格的准确性。

$\spadesuit$ 特别声明

• 光大证券研究所基于合法信息编写报告，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告可能涉及公司持仓及业务关系，投资者需注意潜在利益冲突。

$\spadesuit$ 联系信息

• 分析师：赵扬（S0930515040001）

• 联系方式：021-22169324 / zhaoyang88@ebscn.com

• 联系人：

  • 徐沛东：021-2216 9119 / xupd@ebscn.com
  • 张安宁：021-22169042 / zhanganning@ebscn.com

• 销售交易总部：

  • 上海：严非（021-62152373）、周薇薇（021-22167101）、徐又丰（021-22169082）、李强（021-22169131）、张弓（021-22169083）、罗德锦（021-22169146）
  • 北京：郝辉（010-59046212）、黄怡（010-58452027）、梁晨（-）、刘公直（010-58452029）
  • 深圳：黎晓宇（0755-83553559）、李潇（0755-83559378）、张亦潇（0755-23996409）
  • 国际业务：陶奕（021-22167107）、戚德文（021-22169152）、顾胜寒（021-22167094）