20260816-招商期货-基本金属铅锌周报_矿紧库低锌偏强_交累修增铅企稳_35页_2mb

矿紧库低锌偏强，交累修增铅企稳 —— 招商期货基本金属铅锌周报总结

核心内容概述

本报告为2026年8月10日至16日招商期货发布的铅锌周报，分析了铅锌市场在供需、价格、库存、估值及持仓等方面的变化，为投资者提供市场判断与操作建议。

一、锌市场分析

1.1 产业链结构

• 上游：以硫化锌矿（闪锌矿）为主，常伴生铅、银、铜、镉、铟、锗等金属，关注矿山品位、产量、成本、环保与安全。
• 中游：冶炼加工，关键变量包括加工费（TC）、电价、煤价、硫酸价格及开工率。废镀锌料、废压铸件、含锌废料为主要再生资源。
• 中游延伸：锌以防腐、压铸、化工材料为核心应用，其中镀锌领域是锌消费的核心支柱。

1.2 价格与景气度

• LME锌：周内运行区间3620-3820美元/吨，一度突破3800美元，受外盘强驱动带动内盘上行。
• 沪锌：2609合约运行区间25000-26000元/吨，周内站上26000元，显示价格偏强。
• 现货：广东、天津库存随出口窗口开启去库，但高价压制下游采购，上海、宁波现货升水冲高回落，全国现货贴水区间-80~0元/吨，成交仅刚需。

1.3 供应端

• 国内锌精矿TC：固定-1150元/金属吨，进口TC跌至-103.5美元/干吨，均处历史极低位。
• 矿山与冶炼：国内矿山停产、矿端减量，冶炼厂原料紧张，8月多家炼厂检修/减产。
• LME库存：跌破10万吨，0-3 Back维持60美元/吨高位，显示海外现货极度紧张。

1.4 需求端

• 镀锌、压铸、氧化锌开工率：全线环比回落，分别降至51.95%、46.26%、49.75%，终端需求疲软。
• 出口与宏观周期：沪伦比值低位打开锌锭出口窗口，国内锌锭出口预期增强，有助于缓解内需偏弱压力。

1.5 估值与持仓

• 沪伦比值：回落至6.8附近，锌锭进口窗口长期关闭，国内出口预期增强。
• 沪锌投机度：上升，LME投资基金净多3.46万手，显示市场情绪偏多。
• 风险提示：海外资金集中平仓、国内出口不及预期、下游持续弱拖累现货走弱。

1.6 下周观点

• 核心观点：中性，国内锌精矿供应扰动、矿山停产叠加TC深度负值，冶炼原料压力极大；下游需求疲软，但出口窗口打开与LME库存收缩共同托底价格，短期难深调。
• 操作建议：逢低短多，高位不追。
• 库存变化：LME库存持续下行至10万吨以内，广东、天津库存去库，SMM七地总库存小幅累库。

二、铅市场分析

2.1 产业链结构

• 上游：以方铅矿为主，常伴生铅、银、锌、铜、锑、铋等金属，关注矿石品位、产量、成本、环保与安全。
• 中游：冶炼加工，主流工艺为火法炼铅，核心产品为精炼铅、铅锭、铅合金，副产品包括银、锑、铋、硫酸等。
• 中游延伸：铅以蓄电池、合金材料、防护与化工用途为核心应用，其中铅酸蓄电池是铅消费的核心支柱。

2.2 价格与景气度

• LME铅：运行区间1870-1915美元/吨，周内先抑后扬，现货由贴转升。
• 沪铅：主力合约15450-15900元/吨，SMM1#铅均价跌至近三年低位15425元/吨。

2.3 供应端

• 国内铅精矿TC：稳定在150元/金属吨，进口TC维持-170美元/干吨。
• 原生铅与再生铅：8月湖南、云南多家原生铅厂集中检修，月度产量环比减量4550吨；再生铅四省开工率仅27.4%，原料供应趋松但亏损限制放量。
• LME库存：连续下滑，注销仓单规模可观，但仅为库存转移而非消费改善。

2.4 需求端

• 铅蓄电池开工率：61.15%，环比小幅回升，但终端经销商持续促销，企业按需采铅，无大规模补库。
• 汽车销量：同比走弱，影响铅需求。
• 铅蓄电池价格：维持，但需求温和修复。

2.5 估值与持仓

• 再生铅亏损：理论亏损超500元/吨，成本端限制再生铅放量，对现货形成底部支撑。
• 精废价差：为25元/吨，显示再生铅成本压力。
• 沪铅持仓：投机度上升，LME投资基金净少1.83万手，显示市场情绪偏多。
• 铅锭进口窗口：微弱开启，有助于缓解国内供应压力。

2.6 下周观点

• 核心观点：中性，短期受交割移库影响社会库存累积压制盘面，但原生铅冶炼企业集中检修、流通货源收紧提供底部支撑；蓄电池淡季需求温和修复，再生铅亏损限制供给，铅价下行动能有限，维持区间偏强震荡。
• 操作建议：区间高抛低吸，低位轻仓试多。
• 风险提示：交割大量交仓库存激增、废电瓶价格上涨推高再生铅成本、下游电池采购持续低迷。

三、关键信息汇总

3.1 供应端

• 锌：国内精矿TC极低，矿山减产，冶炼厂原料紧张；LME库存跌破10万吨，海外现货紧张。
• 铅：原生铅检修，再生铅亏损，原料供应趋松但放量受限。

3.2 需求端

• 锌：镀锌、压铸、氧化锌全面淡季开工下滑，终端需求疲软。
• 铅：铅酸蓄电池需求温和修复，汽车销量走弱，影响需求。

3.3 库存变化

• 锌：LME库存持续下行，国内库存去库，SMM七地库存小幅累库。
• 铅：国内五地库存累库0.21万吨，LME库存维持高位但去库趋势明显。

3.4 估值与价格

• 锌：沪伦比值低位，国内出口预期增强，价格偏强。
• 铅：精废价差为25元/吨，再生铅亏损限制供给，价格维持偏强震荡。

3.5 风险提示

• 锌：海外资金集中平仓、国内出口不及预期、下游持续弱拖累现货。
• 铅：交割库存激增、废电瓶价格上涨、下游采购低迷。

四、总结

锌与铅市场在2026年8月10日至16日期间呈现出“供应收缩、需求疲软、出口支撑”的格局。锌价受海外低库存、国内TC负值及出口窗口开启影响偏强，铅价则因交割累库与原生铅检修短期承压，但再生铅亏损限制供给，铅价维持区间震荡。投资者应关注国内出口兑现、库存变化及下游需求修复情况，谨慎操作，控制风险。