20210313-银河期货-_粕类周报_需求不利预期施压盘面榨利大幅恶化_20页_2mb

粕类市场周度总结

核心内容概述

本周粕类市场整体承压，主要受需求预期不利及供应端压力影响，导致豆粕、菜粕价格回调，榨利大幅恶化。同时，美豆因连粕拖累及新作增产预期而下行，而国内油厂则通过推迟船期缓解部分压力。整体市场呈现震荡格局，缺乏明确的多空驱动。

主要观点

1. 粕类市场表现

• 豆粕：受需求预期不利影响，价格承压回调，盘面榨利陷入深度亏损。但因油厂推迟船期，M57价差出现反转。国内现货市场提货有所好转，但成交清淡，市场观望情绪浓厚。
• 菜粕：需求依然偏弱，日均提货量仅2500吨左右，市场以贸易商成交和下游执行合同为主。尽管豆菜价差走强，但菜粕价格不高，远期供应宽松，需求恢复逻辑尚未完全启动。

2. 美豆走势

• USDA报告：报告未达预期，美豆承压回调。尽管库存低于历史同期，但新作增产预期及需求端疲软限制了上涨空间。
• 连粕拖累：中国南方猪瘟疫情扩散担忧加剧，进一步拖累美豆走势。若疫情持续扩散，将对饲料需求产生负面影响。
• 预期分析：美豆在低库存支撑下底部较稳，但上涨难度较大，预计维持高位震荡。

关键信息

1. 国际供需情况

• 全球大豆供需平衡表：2020/21年度预计产量为361.08亿蒲，出口量为169.69亿蒲，期末库存为83.36亿蒲。
• 美国供需情况：2020/21年度美国大豆产量预计为112.55亿蒲，出口量为61.24亿蒲，期末库存为3.25亿蒲。
• 阿根廷与巴西：阿根廷产量下调50万吨至4750万吨，巴西产量上调100万吨至13400万吨。阿根廷库存下调，巴西库存略有增加。

2. 国内供需情况

• 大豆进口：中国大豆月度进口量保持稳定，周度到港量维持在6-12万吨之间。
• 油厂库存：国内油厂大豆库存较高，菜籽库存也维持在一定水平，对菜粕需求形成一定冲击。
• 豆粕库存：国内油厂豆粕库存有所增加，但未达高位，提货量逐步回升，累库进度放缓。

3. 市场交易情况

• 豆粕成交量：周内日均成交量低于12万吨，市场观望情绪明显。
• 豆粕提货：提货量逐日增加，油厂销售进度一般，主推远期基差。
• 豆菜价差：豆菜价差明显缩窄，反映菜粕需求恢复逻辑逐步启动。

4. 套利与期权策略

• 套利建议：M-RM2105价差缩小，M79正套，RM59反套，M57反套。
• 期权建议：卖M2105-P-3300，买M2105-C-3400，卖M2105-C-3550。

天气与气候影响

• 拉尼娜现象：日本气象厅表示，拉尼娜现象在2021年春季结束的几率为80%，夏季无拉尼娜或厄尔尼诺现象的几率为70%。
• SST指数：显示当前海水温度距平情况，可能对南美大豆产量产生一定影响。
• 气象模型预测：显示未来几周北美温度与降雨变化，可能影响大豆生长及收割进度。

CFTC持仓数据

• 大豆非商业净多：本周非商业净多减少14934手，商业净多减少7932手，合计净多减少33311手。
• 豆粕非商业净多：非商业净多减少3410手，商业净多减少1548手，合计净多减少1566手。
• 头寸占比：非商业头寸占总持仓的21.1%，商业头寸占45.7%，非可报告性头寸占比12.7%。

市场展望

• 豆粕：短期猪瘟疫情扩散空间有限，关注低多机会。
• 菜粕：预计4月随着水产需求逐步启动，情况将有所好转。
• 美豆：新作报告偏空，上涨难度较大，预计维持高位震荡。
• 操作建议：在无更多利好推动下，05合约难以作为多配头寸，需关注船期调整节奏。

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