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景气：右侧 AI 景气持续，左侧细分方向亦值得关注

核心内容概述

2026年7月市场将围绕基本面展开，景气度是投资的重要参考。整体来看，周期行业呈现分化态势，部分品种如贵金属、稀土价格回暖，而煤炭、石油石化等部分指标承压。TMT行业方面，半导体销售周期向上，景气度持续高增，但软件和通信行业表现平淡。下游消费行业整体景气度承压，食品饮料、美容护理等仍在低位震荡，而家电出口有所回暖。金融地产方面，房地产销售与投资持续下滑，但券商成交额和两融余额处于高位，行业景气度不减。

主要观点

• 周期行业分化：有色金属价格分化，贵金属和稀土价格略有回暖；煤炭、石油石化、基础化工、钢铁等行业部分指标承压。
• TMT行业分化：半导体销售保持高增速，景气度持续高增；软件和通信行业数据平淡，传媒行业边际回暖。
• 下游消费承压：5月社零同比增速下行，对基本面形成压制；食品饮料、美容护理景气度低位震荡，家电出口继续回暖。
• 金融地产承压：房地产销售和投资持续下滑；券商板块成交额和两融余额维持高位，景气度不减。
• 行业配置建议：右侧把握电子、稀有金属等共识度高的行业；左侧关注景气度向上的细分领域，如家居、创新药、券商等。

关键信息

上游周期

1. 有色金属：

   • 金属价格分化走势延续。
   • LME铜价环比微涨0.3%，铝价环比下跌3.4%，铅价环比下跌0.7%，锌价环比上涨1.4%，锡价环比上涨4.7%，镍价环比下跌2.7%。
   • 稀土价格指数环比上涨2.8%。

2. 煤炭：

   • 煤炭开采和洗选PPI持续反弹，双焦价格环比下行。
   • 秦皇岛港动力末煤价格环比下跌3.1%，焦炭和焦煤期货价格均环比下降。

3. 石油石化：

   • 石油和天然气开采业PPI显著上涨。
   • 布伦特原油和WTI原油价格整体回落。

中游周期

1. 钢铁：

   • 黑色金属矿采选PPI同比上行，行业景气度边际上升。
   • 铁矿石、螺纹钢期货价格环比下降。

2. 基础化工：

   • 化工产品价格指数环比下降1%。
   • 纯碱期货价格环比上涨1.4%，沥青、天然橡胶价格环比上涨。

3. 建筑材料：

   • 部分价格指数止跌，景气度有所恢复。
   • 玻璃期货价格环比上涨3%，水泥价格指数环比下跌0.3%。

4. 交通运输：

   • 出口运价持续走高，快递业务量和收入增速提升。
   • 上海出口集装箱运价指数环比上升1.8%，BDI指数环比上升7.6%。

中游制造

1. 轻工制造：

   • 建材家具景气度强势反弹。
   • 全国建材家具景气指数环比上升11.7%，白卡纸价格指数环比上升1.2%。

2. 汽车：

   • 汽车制造业PPI同比增速持平，新能源汽车表现优异。
   • 新能源汽车销量同比增速达14.43%，零售渗透率达62.9%。

3. 机械设备：

   • 挖掘机产量增速下降，销量增速反升。
   • 挖掘机销量同比增速达36.2%，产量同比增速为25.4%。

4. 电力设备：

   • 锂电价格周环比大幅下降，光伏价格略有下降。
   • 碳酸锂和氢氧化锂价格环比下降8.8%和8.9%。

TMT

1. 电子：

   • 半导体销售周期向上，景气度持续高增。
   • 全球和中国半导体销售额当月同比分别为93.89%和78.64%。

2. 计算机：

   • 软件产业利润总额累计同比增速持平。
   • 中国软件产业利润总额累计同比为2.2%。

3. 通信：

   • 中国电信业务总量累计同比增速略有下降。
   • 中国电信业务总量累计同比为7.9%。

4. 传媒：

   • 电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际上升。
   • 中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速为-14.3%。

下游消费

1. 食品饮料：

   • 制造业景气度仍在低位震荡。
   • 食品制造业PPI同比增速回升，但酒类制造业同比增速仍为负。

2. 农林牧渔：

   • 能繁母猪存栏数同比增速进一步下滑。
   • 中国能繁母猪存栏数同比增速为0.0%。

3. 家用电器：

   • 家电出口销售增速继续回暖。
   • 家用电器出口金额同比增速达9.4%。

4. 商贸零售与社会服务：

   • 社零同比增速继续下行，餐饮收入增速也有所下降。
   • 社零同比增速为-0.6%，餐饮收入同比增速为0.6%。

5. 美容护理：

   • 彩妆/香水/美妆工具销售额过去12个月累计值同比下行。
   • 销售额同比下降0.9%。

6. 医药生物：

   • 中药CPI略有上涨，创新药景气度高增。
   • 中国创新药BD出海交易规模大幅增长，上半年交易金额达997亿美元。

金融地产

1. 房地产：

   • 商品房销售面积与开发投资完成额累计同比均呈下降态势。
   • 销售面积累计同比为-10.8%，开发投资完成额累计同比为-16.2%。

2. 证券：

   • 成交额处于相对高位，两融余额基本持平。
   • 两市成交额为17.1万亿元，两融余额为3.0万亿元。

3. 保险：

   • 保费收入累计同比增速小幅下滑。
   • 保费收入累计同比增速为4.27%。

公用事业

1. 天然气：

   • 短期价格基本持平，但相较年初价格明显回落。
   • NYMEX天然气价格为3.25美元/百万英热单位。

2. 电力：

   • Token需求量增加，或带动电力需求。
   • 7月第一周Token消耗量达51.4T，较上周显著增加。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响市场对行业基本面的敏感度。
• 美联储降息节奏不及预期：可能压制市场风险偏好。
• 地缘政治冲突加剧：可能对市场形成超预期冲击，影响行业基本面。

投资建议

• 右侧行业：关注电子、稀有金属等共识度较高的行业。
• 左侧行业：考虑景气度向上的细分方向，如家居、创新药、券商等。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。