20260830-开源证券-食品饮料行业周报_中报承压_结构为先_11页_980kb

报告摘要

2026年8月24日至28日期间，食品饮料指数涨幅为1.1%，在一级子行业中排名第18位，跑赢沪深300约1.3个百分点。子行业中，乳品（+5.4%）、烘焙食品（+3.9%）、零食（+2.6%）表现相对领先。

白酒板块：整体仍处于调整深水区，贵州茅台二季度营收与利润双降，但i茅台放量和直营占比提升有助于价格基本盘企稳。仅迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等酒企收入回正或超预期，其余酒企面临下行压力。
大众品板块：整体承压，二季度回归淡季，真实需求疲软，调味品、速冻食品等增速回落。啤酒和饮料受多雨天气影响，户外消费场景受限，行业产量阶段性承压。但部分健康食品企业表现突出，如西麦食品、呜呜很忙、五谷磨房、八马茶业等，其业绩增长得益于健康品类迭代和新渠道拓展。
乳制品板块：原奶价格企稳，牧场企业表现较好。

白酒板块：
- 贵州茅台二季度营收与利润双降，但i茅台放量和直营占比提升有助于价格企稳。
- 迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等酒企表现超预期，其余酒企面临压力。
大众品板块：
- 调味品、速冻食品等增速回落，受餐饮收入放缓影响。
- 健康食品赛道表现突出，如西麦食品、八马茶业等，受益于新渠道拓展和品类创新。
乳制品板块：
- 原奶价格企稳，牧场企业业绩表现较好。
- 白砂糖零售价同比微涨，柳糖价格下跌。
市场动态：
- 淘宝、京东小酒销售增速超100%，小规格白酒成为酒企触达年轻消费者的重要手段。
- 贵州茅台启动“十四五”技改扩建，预计新增基酒产能1.98万吨，储酒能力8.47万吨。
盈利预测与估值：
- 推荐组合包括贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母。
- 贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等被给予“买入”评级；西麦食品、金徽酒等被给予“增持”评级。

公司名称	投资评级	收盘价（元）	2026E EPS（元）	2027E EPS（元）	2028E EPS（元）	2026E PE	2027E PE	2028E PE
贵州茅台	买入	1297.4	64.70	68.80	73.30	20.1	18.9	17.7
西麦食品	增持	17.2	0.84	1.01	1.19	20.4	17.0	14.4
优然牧业	买入	-	-	-	-	-	-	-
安琪酵母	增持	-	-	-	-	-	-	-

图表目录：
- 图1：食品饮料涨幅1.1%，排名18/28。
- 图2：乳品、烘焙食品、零食表现相对领先。
- 图3：黑芝麻、祖名股份、海欣食品涨幅领先。
- 图4：养元饮品、ST西王、泸州老窖跌幅居前。
- 图5：2026年8月18日全脂奶粉中标价同比-11.0%。
- 图6：2026年8月21日生鲜乳价格同比+1.3%。
- 图7：2026年8月28日猪肉价格同比-18.6%。
- 图8：2026年6月生猪存栏数量同比+0.1%。
- 图9：2026年6月能繁母猪数量同比-6.3%。
- 图10：2026年8月28日白条鸡价格同比-2.0%。
- 图11：2026年7月进口大麦价格同比+3.1%。
- 图12：2026年7月进口大麦数量同比+21.0%。
- 图13：2026年8月28日大豆现货价同比+7.5%。
- 图14：2026年8月20日豆粕平均价同比-1.8%。
- 图15：2026年8月28日柳糖价格同比-12.9%。
- 图16：2026年8月21日白砂糖零售价同比+0.5%。
相关研究报告：
- 《板块景气度分化，关注结构性配置机遇—行业周报》-2026.8.23
- 《板块进入财报披露期，关注短期中报业绩催化—行业周报》-2026.8.16
- 《茅台提价深化主动权，酵母蛋白产业化加速—行业周报》-2026.8.9

本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。非目标投资者请勿阅读或使用本报告内容。

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，分析基于合理假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持（Outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持（Underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（Overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（Underperform）：预计行业弱于整体市场表现。