20210227-光大证券-联化科技-002250.SZ-2020年度业绩快报点评_农药_医药需求回暖_Q4盈利能力显著改善_3页_754kb

联化科技 (002250.SZ) 2020年度业绩快报点评总结

核心内容

联化科技于2021年2月26日发布2020年度业绩快报，预计全年实现营业收入48亿元，同比增长11%；归母净利润1.0亿元，同比下降29%。其中，第四季度营收同比增长35%至13亿元，但净利润为-1.2亿元，同比减亏0.3亿元。整体来看，公司2020年业绩受商誉减值影响较大，但Q2-Q4受益于农药和医药需求回暖，业绩显著改善。

主要观点

• 行业需求回暖：新冠疫情及自然灾害推动了农药和医药行业的需求增长，尤其在Q2-Q4期间，公司业绩大幅提升。
• 盈利能力改善：尽管全年归母净利润下降，但Q4单季净利润亏损幅度有所收窄，显示公司盈利能力在逐步恢复。
• 商誉减值影响：公司因收购ProjectBondHoldcoLimited 100%股权而计提商誉减值约2.8亿元，对2020年净利润造成显著拖累。
• 业务复苏进展：江苏联化和盐城联化部分生产线获得复产批准，农药业务持续回暖，医药业务供给紧张局面有所缓解。
• 未来盈利预测：基于2020年商誉减值影响，公司2020-2022年归母净利润预测分别为1.03亿元、5.99亿元和7.68亿元，对应EPS分别为0.11元、0.65元和0.83元。
• 估值与评级：当前股价对应PE为229倍，2021年和2022年PE预计降至39倍和31倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

关键信息

业绩表现

• 2020全年：
  • 营业收入：48亿元（+11%）
  • 归母净利润：1.0亿元（-29%）
  • EPS：0.11元/股
• Q4单季：
  • 营收：13亿元（+35%）
  • 净利润：-1.2亿元（同比减亏0.3亿元）

盈利预测

财务数据

• 营业收入增长率：2020年为11.01%，2021年预计为13.83%，2022年预计为12.01%
• 归母净利润率：2020年为2.2%，2021年预计为11.1%，2022年预计为12.7%
• ROE（摊薄）：2020年为1.7%，2021年预计为9.2%，2022年预计为10.8%
• 流动比率：2020年为1.64，2021年预计为1.83，2022年预计为2.06
• 速动比率：2020年为1.14，2021年预计为1.27，2022年预计为1.43

业务进展

• 生产线复产：江苏联化和盐城联化共9条生产线复产，包括联苯菊酯、索酚磺酰胺、对氯苯腈等关键产品。
• 行业趋势：国内环保整治力度加强，大量不合格产能被出清，农药行业供给格局趋紧，公司业务持续复苏。

风险提示

• 全球农药需求下行
• 原材料价格波动
• 生产线复产与预期不符
• 环保整治风险
• 联化小微创业园工业厂房销售不及预期

估值与评级

• 当前股价：25.49元
• 评级：买入（维持）
• 理由：公司农药业务持续回暖，医药业务竞争力提升，功能化学品业务合作深化，未来增长潜力较大。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析师声明

• 报告基于合法合规信息，分析师独立、客观地出具，不与报酬直接或间接挂钩。

特别声明

• 光大证券研究所基于合法信息编写报告，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告可能因信息更新而调整，不保证及时发布。
• 报告中提及公司可能与光大证券存在利益冲突，不作为唯一依据。

联系方式