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贵金属市场周报总结（2026.02.13）

核心内容

本周贵金属市场在非农数据强劲增长的背景下延续震荡走势。非农数据展现劳动力市场的短期韧性，但年度基准修正暴露了就业疲软的结构性问题，使得市场对美联储降息的预期有所动摇。与此同时，地缘局势缓和也对市场情绪产生影响，导致贵金属价格出现较大波动。

主要观点

1. 非农数据与市场预期

• 美国1月非农新增就业人数创去年4月以来最大增幅，失业率意外下降，劳动参与率和薪资增速均有提升。
• 尽管数据表现强劲，但年度基准修正表明就业市场仍存在结构性疲软。
• 市场对美联储降息的预期因通胀反弹风险和就业市场降温趋势之间的权衡而未完全消解。

2. 贵金属价格走势

• 本周黄金价格震荡，沪金主力合约周涨幅为1.83%，报1110.10元/克。
• 白银价格周涨幅达5.23%，报19782元/千克。
• 短期内，黄金缺乏明确的上涨动力，白银则因工业需求受AI盈利担忧影响，出现价格波动。

3. 期现市场表现

• 外盘黄金白银ETF净持仓持续走低，SPDR黄金ETF净持仓减少0.16%，SLV白银ETF净持仓减少0.50%。
• COMEX黄金净多头持仓环比减少19.4%，白银净多头持仓环比增加9.17%。
• 沪金基差周环比走强，沪银基差周环比走弱。
• 黄金内外盘价差小幅收敛，白银内外盘价差持续走弱。

4. 库存与供需变化

• 上期所黄金库存环比增加0.99%，白银库存大幅减少23.10%。
• COMEX黄金库存减少2.94%，白银库存减少4.40%。
• 2025年全球白银供需缺口收窄至约-70百万盎司，较2024年底的-148.9百万盎司有所改善。

5. 金银比与市场指标

• 金银比（伦敦金/伦敦银价）震荡反弹，截至2026-02-12报65.42。
• 美元指数小幅走弱，10Y美债实际收益率下跌近4%。
• 10Y-2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值回落。

关键信息

1. 供需与投资需求

• 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，投资需求提高至2175吨。
• 黄金ETF净持仓全年增长801吨，为金价提供较强支撑。
• 白银供需改善主要源于矿山产量回升与回收银增长，投资与工业需求略有回落。

2. 央行购金动态

• 新兴国家央行延续购金态势，黄金中长期结构性支撑仍存。
• 发展中国家央行黄金储备持续增长，而发达国家央行购金动力减弱。

3. 工业需求

• 半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，当月同比增速为12.9%。
• 银矿砂及白银进口数量在2025年12月分别环比增长32.29%和27.03%。

结构性分析

1. 市场情绪

• 短线情绪扰动导致贵金属市场回调。
• 非农数据超预期与美联储官员偏鹰表态，使黄金短期缺乏明确上涨动力。

2. 投资策略

• 中期宽松预期仍支撑贵金属逢低布局的策略主线。
• 黄金价格支撑位为4700-4800美元/盎司，阻力位为5200-5300美元/盎司。
• 白银支撑位为65-70美元/盎司，阻力位为90-95美元/盎司。

3. 未来展望

• 即将公布的通胀数据可能为贵金属走势提供指引。
• 若通胀与就业数据延续降温，中期宽松预期将支撑贵金属投资策略。

总结

本周贵金属市场在非农数据强劲与地缘局势缓和的双重影响下震荡加剧。黄金因劳动力市场韧性与美联储政策不确定性，短期缺乏明确上涨动力；白银则因工业需求受AI盈利担忧影响，出现较大波动。期现市场中，黄金ETF净持仓与COMEX黄金净多头持仓均有所下降，而白银ETF净持仓略有上升。供需方面，白银缺口收窄，黄金投资需求持续增长，为金价提供支撑。市场情绪与政策预期交织，未来走势需密切关注通胀数据与美联储政策动向。