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健帆生物2024年一季报业绩大幅改善，基本面反转拐点确立

报告指出，健帆生物（300529SZ）在2024年第一季度实现业绩大幅改善，主业收入同比增长约65%，扣非净利润增长达4274%。与2023年年报中公司营收同比减少2284%、净利润锐减的经营状况形成鲜明对比。

经营拐点已现

• 2024年Q1，公司营收同比增长30%，净利润增长449%，扣非净利润同比增长4274%，毛利率下降1.74个百分点，净利率则提升至3.815%
• 在此之前的2023年第四季度，公司也出现了业绩拐点征兆，扣非净利润同比增长5742%。

成因及现状

业绩改善得益于公司过去两年实施的系统性改革，主要包括：

• 渠道库存调整
• 销售模式转型
• 学术推广深化
• 组织架构优化

根据公司投资者关系信息，经销商库存水平已持续下降至良性水位，说明改革成效显著。

肾脏替代治疗市场前景广阔

全球及中国肾脏替代治疗患者保持增长。

• 2030年全球肾脏替代患者预计超过540万人
• 中国慢性肾脏病患者约12亿人，透析患者总量以约10%的年复合增速稳定增长（2012-2022年复合增速13%）
• 截至2022年，健帆生物肾病产品对透析患者的渗透率约为32%，相比2019年的22%有所提升

市场空间广阔

通过测算，公司在国内各个细分领域理论销售空间合计超过700亿元。尽管按销售金额计算渗透率仅3-4%，但海外渗透率也较低。

技术与产品布局

公司针对多种疾病研发了不同系列产品，包括HA系列（灌流）、KHA系列（灌流）、BS系列等。2022年新增5个产品注册证和1个CE证书。

国际拓展初见成效

尽管海外收入占比不足5%，但公司产品已销往全球92个国家，在欧洲部分国家已纳入医保。聘请国际顶级专家为医学顾问，提升品牌影响力。

投资建议

国投证券维持健帆生物“买入-A”评级，6个月目标价4099元，相当于2024年30倍动态市盈率。

业绩展望

预计2024-2026年公司收入增速分别为108.5%、33.6%、31.9%，净利润增速分别为147.2%、32.4%、30.0%，成长性突出。

主要风险

政策变动、新品放量不确定性、渗透率提升不及预期。