20180816-华泰证券-隆鑫通用-603766.SH-受累汇率波动和原材料涨价_业绩低于预期_4页_1mb

隆鑫通用2018年中报点评总结

核心内容

2018年上半年，隆鑫通用实现营业收入51.33亿元，同比增长8.27%，但归母净利仅为4.17亿元，同比下降16.71%，扣非后归母净利3.80亿元，同比下降10.26%。公司综合毛利率为17.91%，同比下降3.04个百分点，主要受汇率波动、原材料价格上涨及政府补贴减少等综合因素影响。

主要观点

1. 传统业务表现：

   • 摩托车业务营收18.77亿元，同比下降6.92%；
   • 发动机业务营收12.77亿元，同比下降3.06%；
   • 发电机组业务营收10.65亿元，同比增长39.98%。

2. 出口业务影响：

   • 公司部分非道路发动机和小型家用发电机出口美国，受中美贸易政策波动影响，未来盈利能力可能承压。

3. 新兴业务增长：

   • 低速电动车业务营收4.80亿元，同比增长17.80%；
   • 汽车零部件业务营收3.84亿元，同比增长80.58%；
   • 无人机业务交付29架XV-2型农业植保无人机，累计服务面积超2万亩次，整机性能和服务能力持续提升。

4. 投资评级调整：

   • 调整投资评级为“增持”，合理价格区间为6.02~6.45元，较当前价格5.17元有所上调。

5. 财务预测与估值：

   • 2018-2020年预计归母净利润分别为9.15/10.84/11.85亿元，对应EPS分别为0.43/0.51/0.56元；
   • 参考同行业平均PE估值15倍，给予公司2018年14~15倍PE估值，目标价区间6.02~6.45元；
   • 当前PE为11.94倍，PB为1.58倍，EV/EBITDA为6.44倍。

关键信息

• 风险提示：

  • 中美贸易摩擦加剧；
  • 传统业务增长低于预期；
  • 无人机市场推广不及预期；
  • 新型业务发展不及预期。

• 公司基本资料：

  • 总股本2,113百万股；
  • 流通A股2,094百万股；
  • 52周内股价区间为5.06~8.45元；
  • 总市值10,925百万元；
  • 总资产11,331百万元；
  • 每股净资产3.27元。

• 财务比率：

  • 营业收入增长率：2018年预计为8.78%；
  • 归母净利润增长率：2018年预计为-5.13%；
  • ROE：2018年预计为13.24%；
  • 毛利率：2018年预计为18.43%；
  • 净利率：2018年预计为7.96%；
  • 流动比率：1.36；
  • 速动比率：1.20；
  • 资产负债率：37.54%。

• 现金流情况：

  • 经营活动现金净流量：2018年预计为1,039百万元；
  • 投资活动现金净流量：2018年预计为-117.02百万元；
  • 筹资活动现金净流量：2018年预计为-445.77百万元；
  • 现金净增加额：2018年预计为475.93百万元。

总结

隆鑫通用在2018年中报中表现出传统业务稳健但净利下滑，新兴业务增长迅速，尤其是低速电动车和无人机业务。尽管面临汇率波动和原材料涨价等挑战，公司仍展现出向高端产业转型的潜力。基于其财务状况和行业估值，研究机构调整其投资评级为“增持”，合理价格区间为6.02~6.45元。公司未来发展前景仍需关注中美贸易摩擦对出口业务的影响，以及新兴业务的持续增长能力。