深度报告-20240423-东吴证券-宇通客车-600066.SH-传承优秀基因_走向世界龙头_32页_2mb

宇通客车投资分析总结

投资要点回顾

1. 宇通客车通过管理层绑定、前瞻布局，成功实现国内龙头地位，并逐步扩展至全球市场。
2. 2023年海外出口驱动业绩高增长，毛利率、市占率同步提升，价值重估明显。
3. 预计2024-2026年国内与出口销量双增长，收入与利润持续提升，维持“买入”评级。

上轮大周期核心驱动

• 管理层绑定与行业前瞻：提前布局校车、新能源领域，市占率从28%升至33%。
• 周期红利：2012-2016年收入及净利润快速增长，盈利中枢提升。
• 国际化加速：依托南美通道，验证出海能力。

2023年表现亮点

• 出口高增长：出口销量同比+79%，海外收入同比+86%，毛利率32%。
• 低费用高效运营：产能收缩，折旧压力减小，现金流显著改善。
• 高分红：股息率超6%，支撑估值中枢抬升。

核心优势与未来展望

• 出口天花板：海外市占率提升空间大，2027年出口总量或破7万辆。
• 盈利持续性：新能源渗透率提升，海外市场格局稳固。
• 估值支撑：出口高毛利+高分红属性，当前估值中枢较上轮新能源周期明显提升。

盈利预测

• 2024-2026年EPS预计分别为13.4/18.0/22.4元，PE分别为18/13/11倍。
• 维持“买入”评级，看好国内外共振下的持续高成长。

风险因素

• 宏观经济复苏不及预期、海外地缘政治风险、竞争对手新产能投入可能性。

免责声明：本报告分析基于公开数据及历史逻辑推演，不构成投资建议。实际投资需结合自身决策，市场有风险，投资需谨慎。