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文档总结：南华期货研究NFR - 2022年10月11日

核心内容

本报告为南华期货研究所发布的短期波段操作分析，主要聚焦于国债期货市场走势、资金利率变动、现券市场表现及市场预期，旨在为投资者提供交易策略参考。

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市场行情分析

国债期货表现

• 十年期国债期货（T2212）：高开低走，最终收报100.865，涨幅0.01%。
• 五年期国债期货（TF2212）：收报101.58，下行0.02%。
• 两年期国债期货（TS2212）：收报101.145，跌幅0.01%。

现券市场表现

• 10年期活跃券（220017）：尾盘收报2.7325%，较前一交易日上涨1bp。
• 10年期另一活跃券（220019）：尾盘收报2.745%，上行0.5bp。

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公开市场操作

• 逆回购操作：今日共620亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，净回笼资金600亿元。
• 资金利率：整体低位震荡，小幅上行。
  • 隔夜加权利率：上行7bp至1.17%左右。
  • 7天期加权利率：上行10bp至1.5%附近。
  • 1个月、3个月、6个月Shibor：分别为2.425%、2.500%、2.591%，均无明显变动。

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市场趋势与策略建议

票据利率与融资环境

• 9月下旬以来票据利率小幅上行。
• 随着地产行业风险出清及降息后中长期贷款成本回落，融资环境有所改善。
• 本周重点关注金融数据公布情况。

无风险收益率与外部因素

• 无风险收益率在9月调整后回到震荡区间的上沿。
• 外部不确定性增加，包括俄乌冲突和中美关系变局。
• 避险情绪可能支撑国债收益率下行，短期可考虑入场布局。

交易策略

• 建议在十年期国债期货利率逼近2.65%-2.75%区间下沿时离场。
• 需警惕超预期经济数据带来的市场波动。

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基差与跨期价差分析

主力T合约基差走势

• 图1展示了T合约活跃CTD基差走势，反映市场对T合约的定价情况。

T合约跨期价差

• 图2显示了T合约不同到期月份之间的价差，有助于判断市场对未来利率走势的预期。

主力TF合约基差走势

• 图3展示了TF合约活跃CTD基差走势。

TF合约跨期价差

• 图4为TF合约不同到期月份之间的价差。

主力TS合约基差走势

• 图5展示了TS合约活跃CTD基差走势。

TS合约跨期价差

• 图6为TS合约不同到期月份之间的价差。

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期限价差分析

TF与T主力合约价差（久期中性）

• 图7反映了TF与T合约之间的价差，用于衡量市场对不同期限利率的预期。

TF与TS主力合约价差（久期中性）

• 图8展示了TF与TS合约价差，有助于分析短期与长期利率的相对变化。

T与TS主力合约价差（久期中性）

• 图9为T与TS合约价差，反映市场对期限结构的判断。

国债各期限价差

• 图10综合展示了国债各期限之间的价差，为市场整体走势提供参考。

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资金变动与现券走势

银行间质押式回购利率变动

• 图11展示了银行间质押式回购利率的变动情况，反映市场流动性状况。

银行间回购利率日变动

• 图12为回购利率的日变动，进一步说明资金面的短期波动。

国债期限结构变动

• 图13反映了银行间国债期限结构的变化，显示市场对不同期限国债的偏好。

国债YTM走势

• 图14为国债收益率走势，显示当前市场对收益率的预期。

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