科创_海外市场策略深度报告_科创板2025年中报分析_景气持续向好-250905-浙商证券_16页_915kb

科创&海外市场策略深度研究总结

核心内容概览

本报告聚焦科创板2025年中报数据，从整体盈利情况、行业表现、景气前瞻及超预期现象四个维度，深入分析科创板块的运行状况及未来趋势。

整体维度：盈利拐点显现

• 整体盈利：2025年H1，科创板营业收入同比增长5%，归母净利润同比为-15%，较2025Q1分别提升2个百分点和39个百分点，表明Q2盈利情况明显改善，板块业绩拐点初步显现。
• 主要指数表现：
  • 科创50：归母净利同比降幅由Q1的-75%收窄至H1的-45%。
  • 科创100：由Q1的226%回落至112%。
  • 科创200：归母净利同比由Q1的0.4%提升至3%。
• 改善显著个股：在2025H1相较2024H1归母净利润改善前十大公司中，医药与电子行业占主导地位，其中百济神州-U和寒武纪-U改善金额分别为33亿和16亿。

行业维度：AI成为亮点

• 盈利居前行业：剔除公司数量少于5家的行业后，汽车、计算机、通信、电子行业归母净利同比分别达161%、57%、47%和45%，其中AI产业快速发展是主要驱动力。
• 电力设备行业：仍为主要拖累行业，2025H1业绩增速为-181%，但若剔除该行业，科创板中报归母净利增速提升至18%。
• 科技行业表现：计算机、通信、电子等科技行业因AI产业快速发展，尤其是上游算力环节的景气释放，成为盈利增长的主要来源。

景气前瞻：供需持续向好

• 产能扩张：通过“在建工程+固定资产”衡量，约七成二级行业产能扩张率为正，整体扩张趋势向好。
• 在手订单：摩托车及其他、风电设备、光学光电子、地面兵装Ⅱ、通信设备等行业在手订单增速居前，反映出下游市场需求的增强。
• 产能扩张前五行业：小金属、其他电源设备Ⅱ、摩托车及其他、环保设备Ⅱ、航天装备Ⅱ。
• 边际改善行业：32个二级行业产能扩张率较Q1有所改善，集中在电子、机械设备和国防行业。

超预期：集中在电子医药

• 净利润断层：51家公司出现净利润断层，半导体、化学制药、软件开发、电池、生物制品等行业数量较多；轨交设备、医疗服务、元件、电池、化学制药等行业断层占比较高。
• 一致盈利预测上调：114家上市公司业绩超预期，主要集中在电子、医药生物、机械设备、计算机和电力设备领域。其中，汽车、有色、电子行业占比居前，但前两行业仅包含2家上市公司。

主要观点

• 科创板2025年中报显示盈利拐点显现，Q2营收与盈利均有所改善。
• AI产业快速发展，带动计算机、通信、电子等科技行业盈利增长。
• 电力设备行业仍为拖累，但剔除该行业后，科创板整体盈利增速显著提升。
• 产能扩张与在手订单双增长，显示市场供需持续向好。
• 电子与医药行业是盈利超预期的主要领域，尤其是半导体、化学制药等细分行业。

关键信息

• 整体盈利：营业收入增长5%，归母净利润同比-15%，较Q1提升2个和39个百分点。
• 行业表现：AI产业带动计算机、通信、电子行业盈利增长，汽车受益于九号公司电动两轮车业务增长。
• 产能扩张：约七成行业产能扩张率为正，电子、机械设备、国防行业表现突出。
• 在手订单：摩托车及其他、风电设备、光学光电子、地面兵装Ⅱ、通信设备等行业订单增长显著。
• 超预期个股：电子和医药行业占据主导，半导体行业在净利润断层和一致预测上调中表现突出。

风险提示

• 新兴产业进展不及预期。
• 统计口径误差风险。

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