20260906-国盛证券有限责任公司-纺织服饰2026H1行业总结_品牌服饰个股业绩分化_成衣制造Q2环比改善_26页_1mb

纺织服饰行业2026H1总结与展望

核心内容概览

2026年上半年，纺织服饰行业整体呈现板块分化，品牌服饰收入与利润稳健增长，成衣制造收入及利润下滑但降幅环比收窄，黄金珠宝板块收入承压但利润分化明显。整体来看，品牌服饰表现优于制造端，黄金珠宝板块则在金价波动及消费信心不足背景下面临挑战。

品牌服饰板块

1.1 财务数据回顾

• 收入与利润：2026H1品牌服饰重点公司收入与归母净利润同比分别增长 $8.3%$。
• 毛利率：板块重点公司毛利率为 $56.4%$，同比提升 $0.6\mathrm{pct}$。
• 销售费用率：2026H1销售费用率为34.1%，同比持平。
• 净利率：净利率同比平稳，部分公司因费用管控提升。

1.2 个股表现

• 比音勒芬：收入同比 $+24%$，扣非归母净利润同比 $+21%$。
• 森马服饰：收入同比 $+9%$，归母净利润同比 $+47%$。
• 安踏体育：收入同比 $+13%$，剔除一次性利得后归母净利润同比 $+13%$。
• 罗莱生活：收入同比 $+5.5%$，归母净利润同比 $+34.4%$。

1.3 2026H2展望

• 预计板块整体收入及利润同比增速放缓，主要因基数走高。
• 品牌服饰终端表现健康，渠道库存合理，费用管控良好。

1.4 投资建议

• 推荐【比音勒芬】：2026/2027年PE为20/16倍。
• 推荐【安踏体育】：2026/2027年PE为13（不考虑一次性利得）/12倍。
• 推荐【波司登、罗莱生活】：高分红标的。
• 关注【李宁】：短期业绩波动，长期品牌力提升。

成衣制造板块

2.1 财务数据回顾

• 收入与利润：2026H1成衣制造重点公司收入同比 $-8.0%$，归母净利润同比 $-10.8%$。
• 季度表现：Q1收入同比 $-14.0%$，Q2收入同比 $-6.3%$，利润降幅环比收窄。
• 毛利率与净利率：毛利率整体承压，净利率表现弱于收入。

2.2 运营趋势

• 订单情况：品牌商期货下单意愿保守，需关注下游品牌公司经营情况。
• 利润率变化：2026Q3利润率或受原材料波动、人力成本上升影响承压，2026Q4有望环比改善。

2.3 投资建议

• 推荐【伟星股份】：短期订单良好，长期市占率提升，2026年PE为20倍。
• 推荐【晶苑国际】：2026年PE为10倍。
• 关注【华利集团、申洲国际】：短期利润率受损，后续具备修复空间。

黄金珠宝板块

3.1 财务数据回顾

• 收入与利润：2026H1黄金珠宝板块重点公司合计营收同比下降 $7.4%$，归母净利润同比增长 $26.3%$。
• 个股表现：
  • 老凤祥：营收/归母净利润同比分别 $-40.1%$ / $-41.3%$。
  • 周大生：营收/归母净利润同比分别 $-20.8%$ / $-24.2%$。
  • 潮宏基：营收/归母净利润同比分别 $+6.6%$ / $+27.4%$，表现优异。
  • 老铺黄金：营收/归母净利润同比分别 $+60.3%$ / $+88.2%$，增长显著。

3.2 运营趋势

• 渠道优化：品牌公司持续优化线下门店结构，提升经营效率。
• 产品差异化：推动非遗工艺产品及IP联名，吸引年轻消费者。
• 线上增长：电商成为重要收入来源，如周大生电商收入同比增长 $34.97%$，老铺黄金线上收入同比增长 $171.9%$。

3.3 2026H2展望

• 品牌公司或加大渠道优化及产品差异化力度，利用节假日营销推动销售。

3.4 投资建议

• 推荐【潮宏基】：2026年PE为10倍。
• 关注【周大福】：品牌力强，具备增长潜力。

风险提示

• 消费环境波动风险。
• 渠道及电商表现不及预期。
• 汇率波动风险。
• 测算误差风险。

重点标的

图表目录

• 图表1：2024年2月~2026年7月社会消费品零售总额/服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比
• 图表2：2021H1-2026H1品牌服饰重点公司收入及YOY（亿元）
• 图表3：2021H1-2026H1品牌服饰重点公司归母净利润及YOY（亿元）
• 图表4：2024Q1~2026Q2 A股品牌服饰重点公司收入及YOY（亿元）
• 图表5：2024Q1~2026Q2 A股品牌服饰重点公司归母净利润及YOY（亿元）
• 图表6：2021H1-2026H1品牌服饰重点公司毛利率及净利率（%）
• 图表7：2021H1-2026H1品牌服饰重点公司销售费用率（%）
• 图表8：2022Q1-2026Q2 品牌服饰重点公司（A股）存货及增速（亿元，%）
• 图表9：2021H1-2026H1品牌服饰重点公司（A股）资产减值占营业收入比例
• 图表10：2022H1~2026H1 运动鞋服重点公司营收增速（%）
• 图表11：2022H1~2026H1 运动鞋服重点公司合计营收及增速（亿元，%）
• 图表12：运动品牌2025Q1~2026Q2分季度流水增速（%）
• 图表13：2022H1~2026H1 运动鞋服公司归母净利润增速（%）
• 图表14：2022H1~2026H1 运动鞋服公司合计归母净利润表现（亿元，%）
• 图表15：2022H1~2026H1 运动鞋服重点公司存货周转天数（天）
• 图表16：2022H1~2026H1 运动鞋服公司合计经营性现金流净额表现（亿元，%）
• 图表17：运动鞋服重点公司盈利预测表（亿元，%）
• 图表18：2026H1 部分品牌服饰公司电商/直营/加盟收入同比增速
• 图表19：各品牌 2026H1 末门店数量及增幅（家）
• 图表20：2025Q1~2026Q2家纺公司分季度营收增速（%）
• 图表21：2025Q1~2026Q2 家纺公司分季度归母净利润增速（%）
• 图表22：水星家纺人体工学枕
• 图表23：2023H1~2026H1 罗莱生活分渠道营收增速（%）
• 图表24：2023H1~2026H1 富安娜分渠道营收增速（%）
• 图表25：2024/01至2026/07各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）
• 图表26：2022H1-2026H1 成衣制造重点公司收入及 YOY（亿元）
• 图表27：2022H1-2026H1 成衣制造重点公司归母净利润及 YOY(亿元)
• 图表28：2024Q1~2026Q2 A 股成衣制造重点公司收入及 YOY（亿元）
• 图表29：2024Q1~2026Q2 A 股成衣制造重点公司归母净利润及 YOY (亿元)
• 图表30：2025年至2026/08中国棉花价格指数/Cotlook A指数(元/吨)
• 图表31：2025年至2026/08澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数
• 图表32：2025Q1~2026Q2 部分上游纺织公司单季度收入 YOY
• 图表33：2025Q1~2026Q2 部分上游纺织公司单季度净利率
• 图表34：国际品牌商单季度收入同比增速及公司口径收入指引
• 图表35：国际品牌商库存周转天数及同比变化及供应链管理策略
• 图表36：2025年至今上海黄金交易所 AU9999 收盘价（元/克）
• 图表37：2025~2026 年金银珠宝类零售额及社会消费品零售额当月值 YOY（%）
• 图表38：2023~2026年黄金首饰季度消费量（吨，%）
• 图表39：2023~2026年金条及金币季度消费量（吨，%）
• 图表40：2022H1~2026H1黄金珠宝重点公司收入增速（%）
• 图表41：2022H1~2026H1 黄金珠宝重点公司归母净利润增速（%）
• 图表42：2025Q1~2026Q2黄金珠宝重点公司收入增速（%）
• 图表43: 2025Q1~2026Q2 黄金珠宝重点公司归母净利润增速（%）
• 图表44: 2022H1~2026H1 黄金珠宝重点公司毛利率水平（%）
• 图表45: 2022H1~2026H1 黄金珠宝重点公司净利率水平（%）
• 图表46：黄金珠宝公司2019~2026年门店数量（家）