20210130-光大证券-可转债周报_低估值优质标的仍是投资的主要方向_6页_1mb

固收研究周报总结（2021年1月30日）

核心内容

本报告为2021年1月25日至29日的可转债市场周报，重点分析了市场行情、估值水平、配置方向及风险提示等内容，旨在为投资者提供市场洞察与投资建议。

市场行情

• 整体表现：中证转债指数在一周内下跌3.80%，跌幅弱于中证全指（下跌4.52%）。
• 分类表现：
  • 按转股价值分类：低平价券（70-90元）跌幅均值为-6.34%，中平价券（90-110元）为-6.15%，高平价券（110-130元）为-4.80%。
  • 按规模分类：小规模券（余额<5亿元）跌幅均值为-8.30%，中规模券（5-50亿元）为-4.10%，大规模券（>50亿元）为-3.45%。
  • 按评级分类：低评级券（AA-及以下）跌幅均值为-7.25%，中评级券（AA）为-5.37%，高评级券（AA+及以上）为-3.67%。
• 行业表现：涨幅排名前30的可转债主要来自农林牧渔、食品饮料、轻工制造和公共事业；跌幅排名前30的可转债则集中在化工、电子、电器设备和计算机行业。

当前估值水平

• 转债价格均值：截至2021年1月29日，转债价格均值为105.74元，处于历史中性水平。
• 转股溢价率：中位数为20.79%，其中中平价券的溢价率为13.22%，低于近15年中平价券溢价率的中位数（15.27%）。
• 历史走势：近15年转股溢价率和转债价格走势均显示当前估值处于中性区间，未出现明显偏离。

可转债配置方向

1. 关注低估值与高业绩公司：随着上市公司陆续披露业绩预告，估值低、业绩好的公司有望上涨，对应的可转债值得关注。
2. 关注中高平价券：部分中、高平价券（转股价值在90-130元之间）的估值低于历史中位数，具备一定的投资价值。
3. 把握长期逻辑：当前市场呈震荡下跌趋势，主要受A股下跌和资金面紧张影响，投资者应在短期波动中把握长期投资逻辑。

风险提示

• 新规实施：2021年2月1日起，转债交易规则、信息披露和条款设计将进行进一步规范，以防止市场过度投机。新规可能对市场流动性、交易方式及投资策略产生影响，需密切关注。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066 | zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070 | weixx@ebscn.com
  • 联系人：李枢川 | 010-58452065 | lishuchuan@ebscn.com

评级体系说明

• 评级标准：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

• 基准指数：

  • A股主板基准为沪深300指数；
  • 中小盘基准为中小板指；
  • 创业板基准为创业板指；
  • 新三板基准为新三板指数；
  • 港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现较大差异。
• 所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不能保证所涉及证券在该价格交易。

版权与免责声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获取的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映光大证券研究所的判断，可能随时调整，不构成对任何人的投资建议。
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