20260811-西南证券-恒誉环保-688309.SH-2026年中报点评_26H1业绩高增_切入SAF打开长期成长空间_4页_1mb

报告摘要

公司2026年中期业绩总结

核心内容

公司于2026年中期发布了业绩报告，数据显示其业绩实现大幅增长，同时在SAF（可持续航空燃料）领域取得重要进展，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

业绩高增：2026年上半年公司实现营收3.11亿元，同比增长149.6%；归母净利润8107.6万元，同比增长865.6%；扣非归母净利润8012.0万元，同比增长971.1%。其中，第二季度实现营收1.39亿元，同比增长119.53%，归母净利润3855.94万元，同比增长30465.51%。
双主业协同效应显著：公司业务分为设备销售和项目运营两部分，设备销售业务贡献了主要收入，上半年营收达2.58亿元，同比增长226.11%，毛利率为58.33%；项目运营业务营收0.52亿元，同比增长14.30%，毛利率为17.14%。
研发持续投入，专利技术扩容：2026年上半年研发投入达909.48万元，同比增长145.08%。公司及子公司共有17项在研项目，新增国内外授权专利2项，累计拥有热裂解领域专利技术134项。
全球化业务拓展加速：上半年境外营收达2.50亿元，占总营收的80.33%，毛利率为60.62%。公司已签约全球能源巨头，为其提供“工业连续化废塑料热裂解生产线”，标志着其设备具备大规模商业化生产SAF的能力。
未来增长空间广阔：公司计划通过运营项目及服务进一步参与SAF等可持续能源领域，有望成为中长期第二增长曲线。

关键信息

财务预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	295	748	1,600	3,029
归母净利润（百万元）	33	158	292	646
EPS（元）	0.42	1.99	3.68	8.14
动态PE	57.45	37.54	20.34	9.19
动态PB	2.49	6.90	5.73	4.17

盈利能力指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	31.39%	42.19%	42.33%	42.99%
三费率	13.59%	13.39%	15.32%	13.96%
净利率	11.92%	22.26%	19.21%	22.47%
ROE	4.35%	18.37%	28.15%	45.37%
ROA	3.64%	15.05%	23.47%	41.30%
ROIC	4.47%	17.87%	27.42%	44.13%

营运能力指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产周转率	0.31	0.68	1.22	1.84
固定资产周转率	1.02	2.63	5.73	10.57
应收账款周转率	8.20	13.94	24.24	49.59
存货周转率	4.23	8.45	14.86	28.39

投资建议

公司作为热裂解设备龙头，技术领先、海外业务基础扎实，多场景布局叠加业务模式升级，维持“买入”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.58亿元（+373.21%）、2.92亿元（+84.56%）、6.46亿元（+121.36%），EPS分别为1.99元、3.68元、8.14元，动态PE分别为38倍、20倍、9倍。

风险提示

核心技术领先优势丧失风险
运营项目进展不及预期风险
新经营模式效果不及预期风险

总结

公司2026年上半年业绩高增，设备销售业务成为主要增长引擎，同时通过海外业务拓展和SAF项目合作，打开了长期成长空间。研发投入持续加大，专利技术不断扩容，进一步巩固其技术壁垒。公司未来有望通过运营项目及服务实现第二增长曲线，盈利能力和运营效率显著提升。西南证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。

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