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百润股份（002568）深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析百润股份（002568）通过收购巴克斯酒业，成功转型为预调鸡尾酒行业龙头，并对预调鸡尾酒市场的发展前景、品牌策略及盈利预测进行了深入探讨。报告指出，中国预调酒市场正处于快速增长阶段，预计2016年将突破100亿元，2018年超过150亿元，2019年超过200亿元。Rio品牌凭借其“宅文化”定位及品牌营销策略，已占据约40%的市场份额，预计未来将保持领先地位。

主要观点

1. 巴克斯资产注入改变公司成长曲线

• 2015年百润股份完成对巴克斯酒业的资产注入，收购价格为49.44亿元，发行股份数量为2880万股。
• 收购后，公司主营业务转变为预调鸡尾酒生产与销售，Rio成为其核心品牌。
• 巴克斯酒业2014年收入达9.82亿元，同比增长427%；百润股份2015年前三季度收入达21.98亿元，盈利能力显著提升。
• 公司预计2015年归属公司股东净利润为7.17亿元至8.61亿元，增长幅度在150%-200%之间。

2. 中国预调酒市场前景广阔

• 2014年中国预调酒市场规模接近40亿元，预计2016年将突破100亿元，2018年超过150亿元，2019年超过200亿元。
• 预调酒行业快速增长与“宅文化”消费趋势密切相关，主要消费群体为80后、90后，消费场景包括居家、自拍、餐饮等。
• 日本RTD市场经验表明，预调酒市场在成熟后将形成寡头垄断格局，中国预调酒市场也将走向这一阶段。

3. Rio品牌优势显著，具备持续增长潜力

• Rio通过品牌代言人年轻化、综艺植入、社交媒体营销等方式，成功提升品牌影响力，占据市场领先地位。
• 公司在2015年完成包装升级，2016年将推出有机果汁产品和含乳酒精饮料，进一步推动产品升级。
• Rio已在全国范围内布局渠道，包括餐饮、商超等，计划在2016年实现产能释放，提升市场占有率。

4. 盈利预测与估值

• 预计2015年至2017年，公司EPS分别为0.96元、1.29元和1.68元。
• 考虑行业处于成长期，2016年合理PE估值区间为35X-40X，对应合理股价区间为46.55元-53.20元。
• 公司2015年11月27日收盘时，PEG为1.53，给予“推荐”的投资评级。

关键信息

• 品牌定位：Rio定位于“宅文化”消费，契合年轻消费者的需求，成为预调酒市场的重要驱动力。
• 渠道布局：公司已在全国主要城市布局渠道，包括餐饮、商超等，2015年一季度上海产能达产，天津产能预计2016年初达产。
• 产品升级路径：预调鸡尾酒将沿着产品包装、口感品种、酒精度分化的路径升级，Rio计划推出新产品以保持市场领先。
• 市场格局：参考日本市场经验，中国预调酒市场未来将形成寡头垄断格局，Rio预计市场份额将保持领先。
• 财务指标：公司2015年至2017年收入分别为26.39亿元、34.02亿元和42.54亿元，净利润分别为8.61亿元、11.24亿元和15.57亿元，盈利增长显著。

估值与投资建议

• 估值方法：参考可比公司PE估值，公司2016年合理PE估值为35X-40X，对应合理股价区间为46.55元-53.20元。
• 投资评级：给予公司“推荐”的投资评级，预计未来三年业绩复合增长率约为30%。

总结

百润股份通过收购巴克斯酒业，成功转型为预调鸡尾酒行业龙头，Rio品牌凭借“宅文化”定位和强大的营销策略，占据市场领先地位。中国预调酒市场仍处于快速增长阶段，未来有望达到数百亿元规模。公司具备显著的盈利能力，产品升级路径清晰，渠道布局广泛，未来增长潜力大。基于行业前景和公司表现，给予“推荐”的投资评级。