20260828-山西证券-国防军工2026年度策略_中国航天进入复用时代_低轨星座战略商业价值凸显_42页_3mb

报告摘要

国防军工 2026 年度策略总结

核心内容概述

2026年是“十五五”开局之年，处于“十四五”规划收官和“十五五”规划落地的政策过渡期。军工板块在2026年上半年受市场对短期交付节奏与业绩压力的担忧影响，从年初高位震荡下行。经过本轮回调，板块估值已充分释放，具备较高的性价比。随着“十五五”装备采购方向逐步明确、珠海航展召开以及军贸订单披露，军工板块迎来结构性配置窗口。此外，商业航天产业加速突破，成为2026年的投资主线之一。

主要观点

估值修复窗口
- 军工板块估值回调充分，偏股型基金持仓回落至近五年新低。
- 内需具备刚性支撑，新域新质战斗力建设稳步推进。
- 2027年建军百年目标临近，装备采购结构向信息化、智能化方向倾斜。
- 商业航天产业加速发展，卫星互联网部署常态化，火箭可回收技术突破，为军转民释放市场空间。
大变局加速演进
- 俄乌冲突进入热战僵持与外交博弈并行的对抗格局。
- 美以伊战争引发海湾地缘政治地震，中东格局加速碎片化、阵营化。
- 日本再军事化趋势明显，亚太安全风险上升，推动区域军备竞赛。
全球军费支出增长
- 2025年全球军费支出达28870亿美元，同比增长2.9%。
- 除美国外，其他地区军费支出增长显著，亚洲和大洋洲增长8.1%。
- 中东各国逐步摆脱对欧美军备的依赖，转向多元化采购，中国军工装备迎来新机遇。
中国航天进入复用时代
- 长征十号乙实现全球首次运载火箭海上网系回收，朱雀三号完成首次入轨火箭一子级陆地回收。
- 中国在可重复使用火箭关键技术上取得突破，运力瓶颈逐步破除，卫星互联网星座建设提速。
- 太原卫星发射场因适合发射太阳同步轨道和极轨卫星，将在星座建设中发挥重要作用。

关键信息

重点推荐产业链

箭弹武器产业链：北方导航（600435.SH）负责精确制导武器核心分系统，处于产业链核心。
新型航空装备产业链：中航沈飞（600760.SH）研制歼-35隐身战斗机，具备大批量生产能力。
无人装备产业链：内蒙一机（600967.SH）通过参股无人机企业，打造空地一体化无人作战系统。
商业航天产业链：航天电器（002025.SZ）为航天级连接器和数据总线供应商，国博电子（688375.SH）为低轨卫星载荷平台核心部件供应商。

行业趋势与前景

商业航天爆发期临近：随着火箭运力瓶颈突破和卫星互联网部署提速，商业航天产业迎来加速发展。
军贸增量逻辑显现：中国军工装备在实战中验证可靠性，成为国际防务领域新型合作力量。
技术升级与产业协同：中国航天实现可重复使用技术突破，国内火箭发射市场逐步形成国家队主导、民营火箭协同的格局。
全球军费支出持续增长：各国军费开支占比上升，尤其在中东和亚太地区，推动全球军备需求全面扩容。

风险提示

国内军事装备列装不及预期。
海外订单交付进度不达预期。
火箭研制与回收复用进度滞后。
巨型低轨星座建设进度不及预期。

图表与数据亮点

图1：军工板块与上证综指、创业板指数走势对比，显示军工板块震荡下行。
图2：军工板块市盈率呈下降趋势，当前处于中低位区间。
图3：偏股型基金重仓持股比例创近五年新低，机构持仓处于历史低位。
图4：军工板块净利润增速排名第五，显示行业具备一定增长潜力。
图5-7：俄乌冲突与中东局势动态，显示战争对地缘政治和军费支出的影响。
图8-9：美以伊战争引发的海湾地区冲突，显示全球军事化趋势加剧。
图10-11：日本军费开支上升及美日联合军演，反映亚太安全局势紧张。
图12-14：全球军费支出趋势与主要国家军费占比，显示军备需求全面扩容。
图15-16：中国军工装备出口至巴基斯坦、沙特，显示国际认可度提升。
图17-22：全球航天器发射数据及星座部署情况，显示商业航天加速发展。
图23-25：太空算力部署趋势，显示航天产业向智能化、信息化发展。
图26-29：中国火箭回收成功案例，显示航天技术突破。
图30-34：国内外可重复使用运载火箭回收方式对比，显示中国技术优势。

总结

2026年国防军工行业面临多重机遇与挑战。在估值回调后，板块迎来修复窗口，叠加“十五五”装备采购方向明确、珠海航展及军贸订单披露，军工板块投资价值逐步显现。与此同时，全球地缘政治局势紧张，推动军费支出增长，中国军工装备在实战中获得认可，有望重塑国际军贸格局。中国航天进入可重复使用时代，火箭回收技术突破，商业航天产业加速发展，为军转民释放巨大市场空间。整体来看，军工行业在长期成长逻辑与短期催化因素的共同作用下，具备良好的投资前景。

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