20180106-招商证券-一张图看懂A股家电估值_是否还有估值或市值洼地__4页_849kb

报告摘要

本报告分析了2018年1月A股家电行业的估值情况，探讨了是否存在估值或市值洼地。通过对比行业规模、主要公司财务指标、北向资金动向以及海外家电企业的估值水平，提供了对A股家电龙头企业的投资建议。

股票家数：59只，占A股总市值的1.8%。
总市值：11932亿元，占A股总市值的2.2%。
流通市值：9915亿元，占A股总市值的2.3%。
行业指数表现：
- 绝对表现：近1个月-1.7%，近6个月14.8%，近12个月30.6%。
- 相对表现：近1个月-3.8%，近6个月5.6%，近12个月15.9%。

估值分析：被压抑的极度负面和悲观情绪的纠偏。
核心逻辑：
- 2017年空调需求强劲，渠道库存低，预示2018年仍有增长潜力。
- 2017年5月换届不确定性导致估值折价，随着预期明朗，估值有望回升。
财务指标：
- 2017年EPS：3.74元。
- 2018年EPS：4.48元。
- 2017年PE：12.8倍。
- 2018年PE：10.7倍。
- PB：4.9倍。
评级：强烈推荐-A。

估值分析：被低估的行业龙头，各业务板块估值潜力较大。
业务拆分估值：
- 洗衣机：对标小天鹅A，按415亿市值估值。
- 热水器：按140亿市值估值。
- 渠道服务：按10倍PE估值，对应85亿市值。
- 物流业务：按55.6亿港币融资估值，折算后约31亿市值。
总估值：约700亿人民币，当前市值620亿港币，存在低估空间。
财务指标：
- 2017年EPS：1.15元。
- 2018年EPS：1.38元。
- 2017年PE：16.5倍。
- 2018年PE：13.8倍。
- PB：3.8倍。
评级：强烈推荐-A。

HK Equity：
- 海尔电器：80.5亿美元，2017年PE 19.0倍，2018年PE 16.3倍。
- 海信科龙：26.3亿美元，2017年PE 7.6倍，2018年PE 7.8倍。
- 创维数码：14.5亿美元，2017年PE 31.2倍。
- TCL多媒体：10.9亿美元，2017年PE 13.1倍。
- 平均估值：2017年PE 19.4倍，2018年PE 17.9倍。
US Equity：
- GE：1607.8亿美元，2017年PE 17.4倍，2018年PE 18.1倍。
- United Technology：1050.7亿美元，2017年PE 19.9倍，2018年PE 19.2倍。
- A.O.Smith：108.3亿美元，2017年PE 29.6倍，2018年PE 26.4倍。
- 平均估值：2017年PE 24.7倍，2018年PE 22.5倍。
European Equity：
- Philips：373.1亿美元，2017年PE 21.4倍，2018年PE 18.9倍。
- Electrolux：100.4亿美元，2017年PE 14.6倍，2018年PE 13.7倍。
- 平均估值：2017年PE 24.7倍，2018年PE 22.5倍。
Japan Equity：
- Sony：610.7亿美元，2017年PE 98.8倍，2018年PE 18.0倍。
- Panasonic：377.2亿美元，2017年PE 21.3倍，2018年PE 16.6倍。
- 平均估值：2017年PE 31.3倍，2018年PE 18.5倍。

北向资金动向：
- 近1个月净买入前10名中，格力电器、美的集团、中国平安等A股家电企业表现突出。
- 近1周净买入前10名中，格力电器、美的集团、中国平安等继续占据前列。
风险提示：
- 地产景气下行超预期。
- 原材料价格波动超预期。
投资评级定义：
- 公司短期评级：以6个月内股价相对沪深300指数表现为标准。
  - 强烈推荐：涨幅超20%。
  - 审慎推荐：涨幅在5%-20%之间。
  - 中性：波动在±5%之间。
  - 回避：跌幅超5%。
- 公司长期评级：A为竞争力高于行业，B为与行业一致，C为低于行业。
- 行业投资评级：以行业指数相对沪深300指数为标准。
  - 推荐：行业向好，指数跑赢。
  - 中性：基本面稳定，指数跟随。
  - 回避：基本面清淡，指数跑输。