20181016-招商证券-一张图看懂A股家电估值_谁会是现金价值之王__4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告主要围绕家电行业的估值分析，聚焦于格力电器的现金价值评估，并与其他A股家电企业进行对比。同时，报告还分析了海外家电企业的估值情况，并附有分析师信息、团队荣誉及投资评级定义。

主要观点

家电行业现金创造能力强
家电企业普遍具备良好的现金流能力，其中优质蓝筹企业的现金价值表现尤为突出。
- 现金价值评估：以“（市值-净现金）/历史平均自由现金流”衡量，15家A股企业位列前10%，格力电器与小天鹅A在A股前100名中。
- 盈利质量高：自由现金流/净利润比率超过100%的企业包括小天鹅、格力、美的、华帝、海尔，其中小天鹅与格力尤为卓越。
- 分红比例高：上市以来累计现金分红比例较高的企业包括九阳（68%）、格力（约40%）、美的（约40%）、苏泊尔、老板电器、三花等（约35%）。
格力电器具备较高现金价值优势
- 估值中枢：基于自由现金流贴现模型，格力电器的合理市值中枢约为3250亿元。
- 盈利预测：假设格力电器中长期盈利稳定在250亿元，若维持70%的分红比例，对应5%的股息率，合理市值为3500亿元，对应14倍PE。
- 参考案例：长江电力的动态股息率4.2%对应16倍PE，据此推算格力电器的合理估值。
行业整体表现
- 上证指数：截至2018年10月16日，上证指数为2546点。
- 行业规模：A股家电行业股票家数为59只，总市值9736亿元，流通市值8589亿元，分别占行业总规模的1.7%和2.2%。
- 行业表现：从1个月到12个月的绝对表现和相对表现来看，行业整体呈现下跌趋势。
海外家电企业估值一览
- 海尔电器、海信科龙、TCL多媒体、创维数码等海外企业估值数据被列出，包括市值、净利润增长率、PE等关键指标。
- 海尔电器在海外市场的表现较为稳健，而TCL多媒体和创维数码则呈现波动性增长。
- 欧洲、日本、韩国等地的家电企业PE普遍高于A股企业，但部分企业如Philips、SEB、Samsung等表现出较高的盈利能力和稳定分红。
投资评级
- 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的涨幅，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
- 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
- 行业投资评级：根据行业指数表现分为推荐、中性、回避。

关键信息

重点公司财务指标（截至2018年）

公司名称	股价	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
美的集团	40.30	2.63	3.15	3.70	12.8	10.9	3.4	强烈推荐-A
格力电器	38.11	3.72	4.67	4.68	8.2	8.1	2.9	强烈推荐-A
青岛海尔	13.39	1.09	1.32	1.55	10.1	8.6	2.3	强烈推荐-A
小天鹅A	46.50	2.38	2.91	3.53	16.0	13.2	4.0	强烈推荐-A
苏泊尔	48.70	1.59	1.99	2.40	24.5	20.3	7.5	强烈推荐-A